Tasa de interés y riesgos financieros en seguros

La tasa de interés se puede dividir en tasa libre de riesgo y credit spread. La tasa libre de riesgo es la tasa teórica de retorno de una inversión de pérdida no financiera. No puede observarse objetivamente en el mercado (nada es sin riesgo). El spread de crédito es la diferencia entre el rendimiento de un valor y la tasa libre de riesgo, cuyos componentes son riesgo de default, downgrading y liquidez. Implied spread (diferencial implícito) es el diferencial plano agregado a la curva de tasa de interés libre de riesgo que hará que el valor descontado de los flujos de efectivo sea igual al valor de mercado. Es el spread paralelo implicado por el valor de mercado.

El Foro de CFO Forum se centra en nuevas regulaciones para los aseguradores, resolver necesidades de los usuarios, aumentar la transparencia para los inversores y mejorar la consistencia en la información requerida. Incluye una guía sobre los retornos de inversión y tasas de descuento, la valoración de un nuevo negocio y el permiso de riesgos no cubribles. Reducir la subjetividad y alinearse con el valor de mercado del cash Flow. «Los gastos generales deben asignarse entre los negocios nuevos, los negocios existentes y los proyectos de desarrollo de manera adecuada, consistente con la asignación anterior, los planes comerciales actuales y las expectativas futuras».

Existe un riesgo de mortalidad positivo cuando las muertes aseguradas que se producen son mayores a las esperadas y conducen a reclamos más altos de lo esperado. Existe un riesgo de mortalidad negativo (longevidad) cuando las muertes aseguradas que se producen son inferiores a las esperadas y conducen a reclamos más altos de lo esperado.

El factor de nivel es el ratio de los flujos de efectivo negativos debidos a la mortalidad real entre su monto esperado en función de la tabla de mortalidad (utilizada para la prima). Y Sum_at_risk_ij es el posible flujo de caja en caso de fallecimiento para el grupo de productos i. El nivel de mortalidad permite a los aseguradores ajustar la qx de una cierta tabla de mortalidad para reflejar de la mejor manera evento esperado de mortalidad basado en la experiencia de la compañía. Nivel_I = Pérdida real_t / Perdida esperada_t = Sumatorio Pérdidas / Sumatorio de qx*Suma riesgos

Supuestos estocásticos: son generalmente usados para las tasas de interés y retornos de capital. También, las tasas de mortalidad y quiebra pueden ser estocásticas. Supuestos dinámicos: están lincados a escenarios económicos, como las retiradas de dinero parciales, elección de anualización, etc. Supuestos estáticos: gastos unitarios, tasas de mortalidad, tasas de morbilidad, tasas de rescate, etc pueden usar supuestos estocásticos que no están lincados al escenario económico.

El valor de mercado de los pasivos («MVL») debe representar el valor que una compañía de servicios financieros o inversor que sea independiente, profesional, altamente calificada y diversificada necesitaría para que puedan asumir la responsabilidad de manera ordenada. Se descompone en BEL Y RM. MVL = BEL + Margen de riesgo

Best estimate liability (BEL): se valora de manera consistente con el capital precios de mercado y se basa en una valoración neutral de riesgo. es el valor consistente de mercado de futuros deterministas o flujos de efectivo inciertos cuyo valor futuro y actual depende de tasas financieras tales como tasas de interés, tasas de cambio de divisas, capital precios, etc. Estos componentes podrían incluir flujos de efectivo deterministas, así como cualquier opción financiera incorporada y garantías. Los flujos de efectivo futuros están basados en supuestos actuariales de «mejor estimación» para riesgos tales como mortalidad, discapacidad, gastos y comportamiento de los asegurados (es decir, caducidad, pagas…). BEL debe considerar el comportamiento dinámico de los tomadores, opciones y garantías, estrategia de asignación de activos. En la teoría, la curva apropiada para descontar estos componentes es la curva de tipo de interés libre de riesgo (suele ser una curva swap interbancaria). BEL (Mejor pasivo estimado) = – Prima + Beneficio + Comisiones + Gastos +/- Otros (reaseguros, eventos extraordinarios)

Margen de riesgo (RM): se valora mediante un modelo de valoración teórico basado en el enfoque de coste de capital. En nuestro caso se basará en el enfoque SII. Es el valor de los riesgos no cubiertos, financieros y no financieros y se valora mediante un mark-to-model approach, ya que no hay ningún mercado externo líquido disponible para valorar el componente no financiero del pasivo. Es la parte técnica de las provisiones en el balance de Solvencia II, es una cantidad superior y por encima de la mejor estimación de los fondos necesarios para pagar al cliente reclamos y beneficios, incluyendo los costes de administración. Es calculado siguiendo el supuesto de que los activos son seleccionados de tal forma que minimicen el requerimiento de Solvencia de capital para el riesgo de mercado. El riesgo de tipo de interés no debe ser considerado.

Embedded Value comprende el capital, surplus y el valor presente de las ganancias generadas del negocio existente. Es el valor presente de los intereses de los accionistas en las ganancias distribuibles de los activos que están asignados al negocio cubierto después de permitir los riesgos agregados. MCEV = ANAV + VIF

Free Surplus (FS): asignado al negocio cubierto. Es el valor de mercado en exceso de los activos después de la asignación de los valores de activos para soportar las deudas y el capital requerido. Los activos intangibles deben ser removidos. Activo fiscal, otro activo e interés minoritario (no valor de mercado bajo IFRS), debe reexpresarse al mercado valor.

Capital requerido (RC): con respecto al negocio cubierto. Activos de valor de mercado por encima de los pasivos de respaldo, cuya distribución a los accionistas es restringida. Como mínimo se corresponde con el capital regulatorio, pero puede ser mayor.

Value in Force (VIF): valor presente de los cashflows del beneficio futuro de los accionistas del negocio vigente (in force) y los activos que respaldan los pasivos. Los cashflows deben ser netos del riesgo externo de reaseguradores. El riesgo de crédito asociado con los reclamos de los reaseguradores debe ser considerado. Las renovaciones del negocio in force debe ser incluido.

Time value of financial Options and Guarantees (TVOG): atribuible a los accionistas. Es el precio de mercado de futuras asimetrías causadas por opciones, garantías u otros factores. Se utilizan técnicas estocásticas. Una garantía externa (suministrada por un tercero) en un producto Unit Linked produce un resultado positivo en TVOG desde el punto de vista de la compañía.

Cost of Residual Non-hedgeable Risk (CRNHR): debe reflejar market and non market non-hedgeable risk. Non-Financial NHR, mortality, morbidity, longevity, persistency, expense and operational risk.

MCEV solo refleja el negocio in-force, excluyendo el futuro nuevo negocio

PVFP anticipa renewals premiums of existing business (incl predictable variations eg: indexation, contractual renewal and recurrent single premium where premium is pre-defined and foreseeable).

Variación del negocio in-force de anticipado, debe ser tratada como una desviación de experiencia en el valor in-force del negocio y no como un nuevo negocio (NB).

Los supuestos de volatilidad deben, si es posible, estar basados en aquellos implícitos en los precios de derivados que en las volatilidades históricas observadas de los instrumentos subyacentes. Surplus funds, definidos en Solvencia II, pueden ser tratados como un componente del free surplus y capital requerido que como VIF.

La tasa de referencia (RR) es una aproximación de la tasa libre de riesgo apropiada a la moneda, plazo y liquidez del pasivo de cash flows. Cuando el pasivo es líquido, la tasa de referencia debe ser la curva de swap apropiada para la moneda de los cash flows. Cuando el pasivo no es líquido, la tasa de referencia debe ser la curva de swap con la inclusión de una prima de liquidez. Cuando una empresa invierte en activos de renta fija con un yield diferente a las tasas de referencia, la empresa debe hacer ajustes a los cashflows proyectados de los activos para garantizar que los cash flows de los activos, descontados a las tasas de referencias, igualan el valor de mercado de los activos.

Mundo neutro: En un mundo de riesgo neutro todos los activos invertidos son asumidos para ganar la misma tasa de retorno esperada (la tasa libre de riesgo), a pesar del riesgo inherente en el activo específico invertido. La valoración de la opción es calibrada para reproducir los precios de las opciones de mercado. Mundo real: La valoración de las opciones es calibrada para reflejar las vistas de la dirección del valor esperado de activos futuros y retornos.

Bono exigible (bono canjeable): El emisor tiene el derecho de volver a comprar el bono antes de vencimiento, es decir, tiene una opción call y por ello el cupón es mayor. Es interesante para el emisor cuando el tipo de interés decrece. Precio de un bono exigible = precio del bono directo – precio de una opción call. Bono con opción de venta (puttable bond): el poseedor del bono tiene el derecho a demandar pagos tempranos de principal, por lo que el poseedor tiene una opción put y por tanto el cupón es menor. Es interesante para el poseedor cuando el tipo de interés aumenta.

Dirty value: es el valor de mercado actual, incluido el accrued interest. Accrued interest: es la parte del cupón que todavía no has recibido pero que has ganado por sostener el bono durante un periodo de tiempo. Es el cupón ganado. Clean value = dirty value -/- accrued interest. Es usado en mercados financieros como el precio. No tiene en cuenta accrued interest. Es el valor presente de los futuros cash flows del bono menos el interés ganado entre el último pago y la fecha de transacción.

Solvencia II permite incluir el VOLA en la curva usada para valorar el BEL/FCL del balance para productos tradicionales. Sin embargo, VOLA no es permitido para la valoración de productos de inversión (UL) ni para el margen de riesgo. VOLA = average illiquidity premium in the credit spread Average: significa la cartera media de la empresa aseguradora. Illiquidity premium: significa la diferencia entre el retorno de los bonos y el tipo libre de riesgo (el spread), menos el spread para ratings degradativos y de default (fundamental spread).