Sistemas de Fijación de Tipos de Cambio y Paridad

Principales Sistemas de Fijación de Tipos de Cambio

Los principales sistemas de fijación de tipos de cambio (t/c) se clasifican en función del grado de intervención de las instituciones monetarias de los países.

Tipos de Cambio Fijos

En un régimen de t/c fijos, el valor de una unidad monetaria se ajusta según el valor de otra divisa de referencia, una canasta de monedas o una medida de valor como el oro. El ajuste se realiza mediante:

Devaluación: Disminución del valor de una moneda frente a otras monedas extranjeras.
Revaluación: Elevación del valor de una moneda frente a otras.

Tipos de Cambio Flexibles

En un régimen de t/c flexibles, el mercado privado determina el tipo de cambio a través de la oferta y la demanda. El ajuste se produce mediante:

Flotación limpia: El gobierno o el Banco Central no intervienen en la evolución del valor de la moneda.
Flotación sucia: Las instituciones públicas intervienen ocasionalmente para influir en la dirección del valor de la divisa.

Margen Forward

Cálculo e Interpretación

El margen forward expresa la diferencia entre el t/c spot y el t/c a plazo de una divisa en términos relativos, en la fecha de formalización del contrato a plazo.

Fórmula: t-1Pt = (Ct-1 / t-1 * Pt) – 1

Si el margen forward es negativo, la divisa cotiza con descuento.
Si el margen forward es positivo, la divisa cotiza con prima.
Si el margen forward es cero, la divisa cotiza plana.

Paridad del Poder Adquisitivo (PPA)

Importancia de su Cumplimiento

Conocer si se cumple o no la PPA es crucial por las siguientes razones:

Si se cumple: Permite conocer la evolución del t/c y predecir el comportamiento de la moneda.
Si no se cumple: Sirve para identificar ganancias o pérdidas de competitividad.

La PPA es importante para comparar las condiciones del mercado en diferentes países y para realizar suposiciones sobre la dirección de los t/c. Si no se cumple, alguna de las economías pierde competitividad.

El cumplimiento de la PPA implica un t/c real constante. Las variaciones en el t/c real representan desviaciones de la PPA. Si se cumple la PPA, la tasa de variación del t/c será igual a la diferencia de las inflaciones. Si el mercado se comporta según la PPA, la tasa real de variación será cero.

Tasa de Variación del t/c en Términos Reales

Creal = Cmdo – Cppa

Un valor positivo indica pérdida de competitividad.
Un valor negativo indica beneficio de competitividad.

Paridad de las Tasas de Interés (PNCI)

Importancia de su Cumplimiento

Conocer si se cumple o no la PNCI es importante por las siguientes razones:

Si se cumple: La inversión es indiferente en términos de costes y rentabilidad, ya que serían iguales en cualquier divisa. También facilita la financiación.
Si no se cumple: Permite seleccionar la mejor opción de financiación o inversión en activos de renta fija a nivel internacional.

Diferencia entre Riesgo y Valor en Riesgo (VaR)

La exposición al riesgo de cambio se puede medir incluso en condiciones de “incertidumbre estricta”, mientras que las medidas de riesgo de cambio, como el VaR, requieren condiciones de “riesgo”.

El VaR representa la máxima pérdida potencial con respecto a una determinada probabilidad. Si la distribución de probabilidades de la tasa de variación del valor de la divisa es continua y se conocen su forma y parámetros, se puede utilizar como medida de riesgo de cambio una cantidad de dinero que la empresa perderá con una probabilidad específica.

Verdadero o Falso

Afirmación: La mayor inflación en USA con respecto a la UE hace que la demanda de € aumente. Respuesta: Verdadero. Una mayor inflación del dólar estadounidense hace que Estados Unidos pierda competitividad.
Afirmación: El mayor nivel de renta en China con respecto a la UE hace que el yuan se aprecie. Respuesta: Falso. El incremento del nivel de renta en China aumenta la depreciación del yuan (incremento de las importaciones).
Afirmación: La exposición al riesgo de cambio mide el riesgo basándose en la distribución de probabilidades del t/c al contado futuro. Respuesta: Falso. Se necesita la cuantía a la que se está expuesto al riesgo.
Afirmación: Suponiendo que la cotización media a 3 meses del $/€ es 1,3 y la cotización media al contado del $/€ es de 1,28, el $ cotiza a plano con prima. Respuesta: Falso. El margen forward es negativo, por lo que el dólar estadounidense cotiza con descuento.
Afirmación: Para que se cumpla la PNCI es necesario la existencia de agentes neutrales respecto al riesgo. Respuesta: Falso. La PNCI requiere: 1) libre circulación de capitales entre países; 2) posibilidad de sustituir activos financieros de renta fija emitidos en diferentes países. Puede haber agentes neutrales al riesgo o adversos al riesgo (R. Fisher: en economías cerradas, el tipo de interés monetario es igual al tipo de interés real más la inflación; el cumplimiento de la paridad de tipos implica tipos de interés idénticos en los dos países; el cumplimiento de la PPA ex ante).