Riesgos de Bonos e Instrumentos Derivados: Una Guía Completa
Riesgos Asociados a Bonos
De No Pago o Crediticio
Riesgo asociado a la estructura financiera de una empresa.
De Tasa de Interés
Riesgo asociado a cambios en la tasa de interés, donde los bonos con mayor duración se verán afectados en mayor medida.
De Liquidez
Riesgo de no tener demanda en la oferta del instrumento, lo que generará una baja en el precio de este.
De Default
Es el riesgo de no tener caja para responder a las obligaciones financieras.
De Reinversión
Riesgo del instrumento que puede tener por reinvertir los cupones a una tasa inferior a la tasa original.
De Rescate
Riesgo de que los tenedores del instrumento anticipen el retiro del capital del instrumento.
Bonos del Gobierno
Instrumento financiero hecho para realizar política fiscal y monetaria.
Son libres de riesgo, por lo que las tasas a las que se transan corresponden a las libres de riesgo.
Bonos Corporativos
Cuando una empresa busca levantar deuda con el público mediante bonos, el mercado pondrá el precio según la clasificación de riesgo del instrumento.
La clasificación de riesgo indicará el spread sobre la tasa de mercado (TIR)… TIR = Kb + spread (riesgo)
Son títulos de oferta pública que representan deuda y se usan para obtener pasivos.
Tasa LIBOR
Tasa de interés a la que un banco está dispuesto a depositar dinero a otro banco.
Tasa Cero
Es la tasa de interés que se gana sobre una inversión y que se paga solamente al cabo del plazo T.
Es libre de riesgo.
Corresponde al costo de la deuda.
Instrumentos Derivados
Es aquel cuyo valor depende de los valores de otras variables subyacentes básicas.
Su papel clave es transferir/cubrir riesgos dentro de la economía.
Sirven para especular, asumir posiciones compensatorias en arbitraje, para modificar los pasivos y cambiar la naturaleza de una acción.
(1) Contratos a Futuro
Es un acuerdo para comprar o vender un activo a cierto precio y en determinado momento futuro.
- Precio a futuro: precio al cual se acuerda comprar o vender en un momento futuro según oferta y demanda.
- Mercado secundario: alternativa de bolsa de valores en una magnitud de transacciones mayor al mercado de negociaciones en bolsa.
- LEHMAN: quiebra en mercado secundario por asumir altos riesgos y no poder satisfacer sus pasivos.
FWD (Contrato a Plazo)
Contrato a futuro entre privados, se negocian en el mercado secundario de la bolsa de valores.
Busca generar cobertura a riesgos de mercado.
- Precio a plazo: precio a plazo de un contrato es el precio de entrega que sería aplicable al contrato si se negociara el día de hoy.
*Si el cambio base en la tasa de mercado es de un 1%, entonces el bono varía un (D.MOD porciento)
*1,22×0,05=6,1%. Como el incremento base es más de 1%, entonces se debe usar convexidad para ser más precisos y no sobre o subestimar el precio real.
*Si la empresa tiene flujos de ingresos de 2 años vs flujos de ingresos de 1,5 años quiere decir que los pagos son en menor tiempo que sus ingresos, se requieren ajustes para evitar quiebre de caja.
*La inmunización es relevante ya que sirve para que una compañía no quiebre en un escenario desfavorable considerando sus flujos de ingresos y egresos.
Kb>Kd -> bajo la par = valor bono/valor nominal
A mayor Kb -> menor precio de mercado del bono
Tasa continua a compuesta-> v1+tasa=1+x
*Renta fija no es fija
El precio del oro es de 1700 por onza, el precio a futuro a un año es de 1800 y la tasa de interés del dólar a un año es de 5% anual. ¿Conviene?
Arbitraje-> oportunidad para obtener una ganancia por una diferencia en el mercado. F(t,T)=S(t)e´r(T-t)
F(t,T)=1700e´(0,05)(1) –> 1787,16
F(t,T)=1787,16 < Precio esperado 1800 *conviene comprar
Dadas las condiciones actuales del mercado, en donde el valor del contrato sería de 1787,16 existe una opción de arbitraje en donde se debería realizar un contrato de venta (corta) ya que el precio futuro es de 1800.
Si fuese 1787,16 > 1680 *conviene vender y realizar un contrato de venta (largo) ya que el precio futuro es menor.
*Existe una relación inversa entre los precios de bonos y tasa de interés, el precio de los bonos a largo plazo fluctúa más que a corto plazo para un cambio dado en la tasa de interés.
*La convexidad es una medida de sensibilidad en la duración frente a cambios en la tasa de interés de mercado de la deuda.
Tasa Cero
Tasa FDW
Tasa Compuesta
Tasa FRA
Busca pasar tasas variables a fijas y valorizar el contrato. Además busca mantener la tasa cero en el tiempo.