Riesgo y Rentabilidad en las Inversiones: Mitos y Realidades
Mito: Dado que la prima por riesgo de mercado es proporcional a Beta, a medida que esta aumenta también aumenta la prima por riesgo.
Falso. La prima por riesgo de mercado no crece si crece beta, crecerá la rentabilidad esperada del activo.
Mito: La relación riesgo-retorno implica que toda inversión tiene probabilidad de pérdida.
Falso. Existen activos libres de riesgo como letras del tesoro o bonos del banco central.
Mito: Si no tuviéramos una tasa libre de riesgo sería imposible determinar la rentabilidad exigida de las acciones.
Falso. Se puede determinar en base al costo de oportunidad del capital analizando la rentabilidad de activos de similar riesgo.
Pregunta: Un corredor le aconseja que no compre acciones petroleras por su alta desviación estándar. ¿Es un buen consejo para usted, averso al riesgo?
Una alta desviación estándar no indica que sea una mala inversión. Si estas acciones se incorporan a un portfolio bien diversificado, nos interesa su contribución al riesgo del portfolio. En ese caso, la medida de riesgo relevante es beta, que refleja únicamente el riesgo sistemático o riesgo de mercado de la acción, y no la desviación que refleja tanto el riesgo único como de mercado.
Beta (0<β<1) mide la sensibilidad de un activo a los movimientos del portfolio de mercado. Si Beta es más cercano a 1 significa que los rendimientos de ese activo son similares, pero menores, a los movimientos del mercado. Mientras más cercano a cero, es menor la influencia del mercado en la volatilidad de los rendimientos de ese activo.
Costo de Oportunidad
Pregunta: ¿Cuándo se considera el costo de oportunidad como la tasa de descuento?
El costo de oportunidad es la tasa de descuento de los flujos de efectivo de un proyecto y corresponde al retorno esperado de la alternativa de inversión cuyo riesgo es parecido al evaluado.
Valor del Dinero en el Tiempo
Pregunta: ¿Por qué los flujos futuros deben ser descontados?
- Por el valor del dinero en el tiempo, donde un dólar hoy genera intereses que pueden ser reinvertidos inmediatamente.
- Un peso hoy es más seguro que un peso mañana.
Riesgo e Incertidumbre
Definición: Riesgo es simplemente la falta de información que tenemos de qué pasará en el futuro.
El beta de una acción refleja solo la exposición al riesgo de mercado.
Pregunta: ¿Por qué cuando crece el costo de oportunidad disminuye el valor presente del activo?
El costo de oportunidad es la tasa de descuento y retorno esperado de un proyecto. A proyectos más riesgosos se les exige mayor retorno (riesgo –> incertidumbre). Si el proyecto tiene incertidumbre, entonces vale menos que una inversión segura.
Mito: Si los inversionistas son racionales, siempre conviene invertir en activos riesgosos ya que tienen mayor retorno.
Un inversionista racional esperará a mayor riesgo mayor retorno, pero fundamentalmente debería buscar la mejor relación riesgo vs. retorno y su decisión dependerá de su aversión/propensión al riesgo. Invertirá si el retorno es mayor al costo de oportunidad e invertirá en un portfolio bien diversificado.
Costo de Capital y Riesgo
La afirmación «el verdadero costo de capital depende del uso que se hace del capital» quiere decir que el costo de capital está asociado al riesgo del proyecto que se está evaluando.
Modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM)
Mito: Según el CAPM, a mayor desviación estándar, mayor debe ser el retorno exigido a una acción en un portfolio diversificado.
Falso. La desviación estándar de una acción contiene tanto el riesgo único como el de mercado. Según el CAPM, el único riesgo de un portfolio diversificado es el riesgo de mercado, medido por beta. A mayor beta, mayor será el retorno exigido por los inversionistas.
Razón de Sharpe
Mito: Si un inversionista es racional, siempre preferirá un portfolio S a uno T o X (razón de Sharpe = prima de riesgo / desviación estándar).
Al invertir en un activo libre de riesgo una parte y la otra en un portfolio S, un inversionista puede obtener el mismo retorno esperado que obtendría en el portfolio T, pero asumiendo una rentabilidad mayor, asumiendo cierto riesgo. Esto ocurre porque el portfolio S es el que tiene la mayor razón de Sharpe, es decir, es el que entrega un mayor retorno por cada unidad de riesgo que asume.
Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)
Mito: El WACC sirve para descontar flujos de todos los proyectos.
El WACC refleja el riesgo promedio de los proyectos de la empresa. Si utiliza WACC para evaluar todos sus proyectos, una empresa podría ejecutar proyectos que no debería y rechazar unos que debería ejecutar.