Introducción a los Mercados Financieros Internacionales
Swaps
El precio de un SWAP se compone de:
- Costes de transacción: Reflejados en el diferencial de compra/venta. (Liquidez/Competencia)
- Riesgo crediticio: Calificación de la contraparte. Si el intermediario actúa como:
- Dealer: El riesgo es asumido por el banco intermediario. Es el coste de entrar en un nuevo contrato SWAP. Determinado por el diferencial entre el tipo fijo del primer contrato y del segundo o la dirección de los tipos de interés. Su incremento impulsa al alza (baja) el valor para el pagador fijo (Variable).
- Broker: El riesgo es asumido por la contraparte.
Los SWAPS equivalen al intercambio de una serie de contratos futuros sobre el tipo de interés en los que el pagador fijo tiene una posición larga, y si los tipos al contado caen, él tiene una pérdida y viceversa.
El valor inicial de la permuta financiera refleja el precio de los contratos de futuro equivalentes.
Eurodivisas
Contratos bancarios cuya intermediación se realiza mediante moneda distinta a la del país (eurodivisa). Depósitos, préstamos se realizan fuera de la jurisdicción (off-shore): p.ej. depósito de yenes en España (euroyen).
Son mercados al por mayor principalmente monetarios, a corto plazo.
Participan los grandes bancos, grandes empresas, inversores institucionales, FMI… Muy especializado y global.
Se incrementó su uso debido a los controles de capital, expansión de los centros off-shore y la crisis energética (petrodólares a eurodólares).
Ruptura de Bretton Woods 1973, SMI –> Flotación de las monedas, necesidad de un mercado libre para diversificar reservas.
Factores que favorecen su existencia
- Ausencia de regulación nacional
- Ausencia de restricciones impositivas
- Ausencia de presiones políticas para asignar créditos a sectores concretos.
- Ausencia de reservas mínimas y/o coeficiente de caja.
- Ausencia de regulación sobre los tipos de interés de activo y pasivo.
- Bancos –> política conservadora –> casan depósitos a corto plazo fijos con préstamos referenciados ajustados periódicamente.
- Coste de administración y gestión inferiores, pero economías de escala
- Coste inferior y remuneración mayor.
Los eurodólares NO son depósitos.
No se generan en la contabilidad del banco por medio de emitir préstamos basados en reserva fraccionaria.
No puede transferirse mediante cheque, tan solo mediante sistema electrónico.
Mercado no regulado. Dos propósitos: Invertir liquidez excesiva de las multinacionales y préstamos a corto plazo para financiar fondo de maniobra y export-import.
Eurobonos
Títulos a medio/largo plazo en eurodivisas colocados por sindicatos fuera del país emisor y obligan al pago de cupones anuales.
Son negociables, al portador, convertibles y con amortización periódica. Anotaciones en cuenta.
Mercado autorregulado, sin imposición fiscal y muy competitivo.
Los precios compiten con el mercado de bonos nacional.
Compensación y liquidación -> Euroclear y Clearstream
Al casi desaparecer la imposición fiscal, hacen que el margen baje ya que se parecen mucho a los nacionales.
El emisor puede diversificar la base de inversores.
La colocación y emisión –> bancos que financian la operación (underwriter)
Pueden ser de tipo fijo anual o flotantes (FRN)
Incluye un fondo de amortización o de compra que empieza en el primer año.
Algunos utilizan cupones inversos: LIBOR-X y son amortizables anticipadamente y convertibles.
Los eurobonos no están registrados ya que son al portador.
Las eurodivisas se emiten a tipo flotante, menor vencimiento, más flexibles en pagos y más rápido de concertar, no son convertibles ni se amortizan.
Bonos Globales
Vendidos fuera y dentro del país en el que se emiten. Emitidos por empresas de EEUU: eurobonos y bonos locales a la vez. Tienen gran liquidez pero altos costes de emisión, compensación y registro.
Currency options bonds
Pueden recibir cupón en la moneda de su opción entre un grupo de ellas.
Currency cocktail bonds
Emitidos en base a una cesta de divisas. Minimizar riesgo de tipo de cambio con bonos en moneda única.
Bonos duales: cupón y principal en monedas diferentes.
Papel comercial europeo: sin garantías. Comercializados por empresas de alto nivel de crédito.
Euronotas a medio plazo
Se emiten de forma continua, en vez de todos a la vez como los eurobonos.
Pueden hacer buen uso en la curva de tipos y de necesidades específicas de los inversores y emisores.
Están conectadas a un programa de financiación emitido por emisores para recibir financiación regular y continua.
No se requiere formalizar documentos cada vez que se emita una nota, únicamente cambiar los tipos de interés.
El vencimiento está entre 9 meses y 10 años.
Nominales reducidos: 3M$-5M$
No están asegurados ni son amortizables como los eurobonos.
Su coste es inferior a los eurobonos. Pagan tipo de interés fijo.
CDS (Credit Default Swap)
Contrato que ofrece cobertura de impago de una empresa.
El comprador realiza pagos periódicos y obtiene una recompensa si el tenedor del instrumento subyacente no paga.
Similar a un seguro, aunque no están regulados, ni mantienen reservas, aunque sí hay requisitos de capital.
Los aseguradores dependen de la ley de los grandes números.
Gestionan el riesgo por medio de la negociación con otros intermediarios en los mercados del subyacente.
Siguen una contabilidad de ajuste al mercado que introduce gran volatilidad en los libros contables.
Se especula que la referencia no será solvente, y el diferencial o spread es la cantidad anual que el comprador paga al vendedor expresado en % de la cantidad nocional.
La Bolsa de Valores Internacional
Ley Glass Steagall (años 30) -> Prohibición a la banca comercial que participara en el Consejo de Seguridad de las empresas hasta 1999. Se desarrolló la bolsa:
- Capitalización: más del 100% del PNB (también Canadá), 90% en España, 90% en Chile, 380% en Hong Kong.
- Nº Valores: NASDAQ 4000, NYSE 2400, Londres 2300 y Tokio 2100.
- BME sin incluir cartera, mes a mes 190.
- El tamaño medio de las cotizadas: NYSE 4600$, Nasdaq 680, Italia 1800, Euronext 1600, España 280.
El sistema de contratación de NYSE es mixto: dirigido por precios (acuerdos bilaterales = especialistas) y por órdenes (subastas con muchos participantes).
Horizontal integration: Euronext + NYSE – NYSE Arca -> ECN
NYSE: empresa holding creada en 2007.
Líder en cotización, derivados, bonos y distribución de información.
La integración vertical de contratación, compensación, información y consultoría: España y Alemania.
Se han convertido en Sociedades Anónimas que cotizan en Bolsa.
Índices globales: FT/S&P-A -> 2400 valores mundiales. MSCI (1500), DJ Stoxx (Europa con 600 valores), MSCI EAFE. Se utiliza como referencia en los EEUU.
Mercados alternativos: MAB, AIM, Alternext…
American Depository Receipt (ADR): Certificados de propiedad emitidos por un banco de EEUU en sustitución de títulos que recibe como depósito. Valor múltiplo del precio de las acciones reales. El banco recibe dividendos en moneda extranjera y los convierte en ADR. Similar a una acción.
Global Depository Receipt (GDR): Emitido por un banco fuera de USA.
Electronic Communication Networks (ECN): Sistemas electrónicos de contratación que igualan automáticamente órdenes de compra/venta. Rápidos, flexibles, baratos y 24h.
World Equity Benchmark Shares: Cesta de acciones con referencia MSCI.