Ejemplo de empresas que adoptan una politica de dividendos residuales
VAN= Valor de la Empresa+sinergia–comision–precio venta
Valor nueco de empresa= valos empresa+VAN
emision nuevas acciones= valor empresaB* comision
Nuevo Valor por pago con acciones= Precioempresa A+ valor empresaB+ sinergia-comision
Precio accion nuevo= Nuevo valor/ accionesemitidas antiguas+ nuevas acciones
Explique de acuerdo al modelo de rozeff como los costos de transacción y los costos de agencia explican la tasa de pago de dividendos.
Según Rozeff los pagos de dividendos esta determinado por las exigencias de los accionistas, dado que todo accionista racional desea minimizar los costos de transacción al obtener financiación externa, entonces ellos querrán retener el pago de actual de los dividendos y que estos no sean utilizados en futuro para fines de inversion.
Los costos de agencia se presentan cuando los propietarios venden parte de sus participaciones accionariales a externos que no alcanzar a tener voz por su poca participación, entonces estos nuevos propietarios deben incurris en costos de monitoreo, auditoria, etc. Los costos de transacción por su lado están relacionados con la búsqueda de financimiento externo a través de inversiones, por lo que esto busca limitar el pago de dividendos ya que estos van a agotar los recursos internos necesarios para emprender oportunidades de inversion presentes y futuras. Los costos de agencia por su parte motivan un pago mas alto de dividendo.
El nivel optimo para el pago de dividendos va a ser el resultado de minimizar el costo total compuestos por transacción (por financimiento externo a través de inversion) y agencia originados entre propietarios y outsiders.
Que relación puede establecer entre la política de financiamiento y la política de dividendo? Su respuesta debe citar, hacer referencia y utilizar una teoría
Si la teoría del pecking es válida la política de financiamiento y la política de dividendos están relacionadas. De acuerdo a esta teoría la empresa establece una jerarquía de financiamiento donde en primer lugar figuran las utilidades retenedas, esto significa que si la empresa tiene oportunidades de crecimiento la política de dividendo se amolda a esos requerimientos y se utilizara la retención como fuente de financiamiento inicial.
De acuerdo a rozeff la política de dividendos y de financiamiento se relaciona como consecuencia de los problemas de agencia y los costos de transacción.
Desde la perspectiva de los problemas de agencia la política de dividendos se utiliza para mitigarlos lo que implica utilizar más intensivamente la deuda, lo que a su vez disciplina a los administradores.
Se señala la verdadera razón de las fusiones de adquisiciones son los problemas de agencia
Los adm tratarían de hacer crecer la E como una forma de acrecentar sus beneficios, poder y su prestigio profesional. La fusión es una via para que las empresas incrementen su tamaño.
Para las fusiones en conglomerado o no relacionada lo que buscan es la diversificación del riesgo, sin embargo no es el riesgo del propietario el que se diversifica sino el riesgo el riesgo de perdida de empleo del administrador.
Se conculye que las fusiones deberian producirse cuando hay fuentes de sinergias que permiten que el valor de la empresa adquirente al igual que la adquirida incremente su valor.
Se señala que la verdadera razón de las fusiones y adquisiciones son los problemas de agencia. Señale argumentos técnicos a favor o en contra de esta afirmación
En efecto en este caso se pueden establecer dos posibles explicaciones a favor:
Los administradores trataría de hacer crecer las empresas como una forma de acrecentar sus beneficios, poder y su prestigio profesional. La fusión es una via para que las empresas incrementen su tamaño.
Para las fusiones en conglomerado o no relacionadas, lo que se busca es la diversificación del riesgo, sin embargo no es el riego del propietario lo que se diversifica sino el riesgo de pérdida de empleo del administrador.Como argumento en contra se puede establecer que las fusiones deberían producirse cuando hay fuentes de sinergia que permiten que el valor de la empresa adquirente al igual que la adquirida incremente su valor.
Chilito es un país ficticio caracterizado por la gran concentración de la propiedad de sus empresas. ¿Qué implicancias puede tener este hecho sobre la política de endeudamiento y de dividendos?
La concentración de propiedad implica que los dueños tienen más opciones para controlar a los administradores, con lo que los problemas de agencia que enfrentan son menores. Esto implica que las firmas repartirán pocos dividendos y no requerirán emitir deuda para disciplinar a los administradores y someterlos al control del mercado. Utilizarían entonces más fuentes para financiamiento.
Si en chilito la tasa de impuesto a los dividendos es igual a la tasa que grava las ganancias de capital la política de dividendos es irrelevante. Comente
Td = tx FALSO aun cuando los impuestos no expliquen la política de dividendos, los siguientes factores hacen que la política de dividendos no sea irrelevante:
- Costos de transacción que no hacen indiferente la alternativa de vender acciones con ganancias de capital respecto de recibir dividendos.
- Problemas de agencia entre propietarios y administradores, que son particularmente relevantes cuando las empresas generan grandes flujos de caja libre y/p tienen la propiedad muy diluida.
- Dificultad para el autocontrol
- Si existe asimetría de información y la política de financiamiento tiene costos de transacción, los fondos internos son más baratos que el financiamiento externo lo que no hace irrelevante la política de dividendos.
La evidencia empírica muestra que en Chile el estadígrafo (P-P’)/div es menor que 1. ¿Cómo se explica lo anterior si cuando se realizaron los estudios la tasa que gravaba los dividendos era igual a la tasa que afectaba las ganancias de capital?
El caso de chile ofrece una particularidad en este tema pues existe el requisito legal que las empresas que transan sus acciones en a bolsa deben pagar al menos un 30% de sus utilidades en dividendos efectivos y por lo tanto se podría anticipar que este hecho coloca una restricción a la minimización en el pago de los impuestos personales de inversionistas que podría llevar finalmente a que la tasa de impuestos por los dividendos sea mayor que la tasa de impuesto por las ganancias de capital para el inversionista marginal.
La evidencia empírica ha mostrado que cambios en la estructura de capital mediante emisión de deuda para recompra de acciones, intercambio de acciones comunes por preferentes o de deuda por acciones preferentes han generado aumentos en el precio de la acción ¿Qué explicaría este fenómeno?
La deuda disciplina a los gerentes desincentivando a los administradores a emprender proyectos no rentables y al uso de prerrogativas al dejar menos flujo de caja libre. El mercado premia esta mayor disciplina administrativa.
¿Por qué empresas con grandes flujos de caja libre podrían tener como política repartir una gran cantidad de sus utilidades como dividendos?¿porque empresas con grandes flujos de caja libre podrían tener como política no repartir sus utilidades?
- Si la empresa tiene oportunidades de inversión y propiedad muy diluida, está expuestas a grandes problemas de agencia que se traduce en un mal uso del flujo de caja libre, estos se mitigan repartiendo el flujo de caja libre como dividendo.
- Esto se explica por la asimetría de información y los costos de transacción, en este escenario los fondo externos son más caros que los fondos internamente generados.