Análisis Macroeconómico: Tipo de Cambio, Balanza Comercial y Políticas de Estabilización

Relación entre Balanza Comercial (BC) y Tipo de Cambio Real

Del año 75 al 01 se aprecia una correlación positiva entre la BC y el tipo de cambio real: observamos que en los periodos donde hay una depreciación real, mejora la BC. Lo mismo ocurre en los periodos donde hay una apreciación real, mejora la BC. Lo mismo ocurre en los períodos donde hay una apreciación real, en estos empeora la BC. Esto confirmaría el efecto sustitución del gasto: un tipo de cambio real más alto implica que los bienes domésticos son ahora relativamente más baratos que los extranjeros. Por lo que en el país doméstico aumentarán las X, disminuirán las IM y como resultado mejora la BC.

La balanza comercial no solo depende del tipo de cambio real, también de la renta disponible doméstica y de la renta disponible exterior. Por tanto si consideramos en el período de 2001 a 2005, observamos que a pesar del aumento del tipo de cambio real, la BC disminuye. Esto puede deberse, por ejemplo, a que junto al aumento de tipo de cambio real se produjo un aumento de la renta disponible doméstica o una caída de la renta disponible exterior, lo que haría empeorar la BC. Además, el efecto sustitución del gasto puede aparecer con demora ya que órdenes de M y X, en muchas ocasiones se hacen con antelación. En el corto plazo, con precios rígidos, el valor de las exportaciones X=QxP no varía, lo que sí cambia es el valor de las exportaciones en moneda doméstica: IM=EP*xIM, aumenta por la depreciación de la moneda doméstica.

Entonces, en el momento de la depreciación real doméstica la BC podría empeorar. La BC mejora con el transcurso del tiempo cuando las órdenes de importaciones y exportaciones se ajustan a nuevos precios relativos. Todo esto, es lo que podría explicar lo que observamos en el gráfico en el período que va desde 2001 hasta al final.

2.2

Disminución Exógena de la Demanda

– Disminución exógena de la demanda provoca desplazamiento de la IS hacia abajo.

– Si el gobierno no toma ninguna medida, la disminución de Y provocará una disminución de i hasta i2´x.

– Disminución del tipo de cambio nominal hasta E2E.

– Para mantener compromiso de tipo de cambio fijo debe intervenir el Banco central comprando divisa doméstica a cambio de divisa exterior –> disminuye oferta monetaria y la LM se desplaza hacia arriba hasta que el tipo de interés se mantiene en i1, evitando así la caída del rendimiento doméstico y el aumento de E. Pero esto provoca una mayor caída de la renta Y3

– Si el Bc quiere mantener compromiso de tipo de cambio fijo y libre movilidad de capitales por el trilema sabemos que pierde autonomía monetaria.

– Para evitar el efecto amplificador el Banco Central podría pedirle al gobierno que aplique una política fiscal expansiva (incremento del gasto o disminución de impuestos).

– Por ejemplo, si el gobierno decide aumentar G, esto provocaría un aumento de la demanda y por tanto un desplazamiento de la IS hacia arriba y un incremento de los tipos de interés.

Con tipo de cambio fijo y libre movilidad de capitales, los gobiernos tienen un único instrumento para hacer frente a las perturbaciones de la demanda, por tanto, tienen menos flexibilidad y la economía queda expuesta a una mayor volatilidad. Además, países con sistemas impositivos débiles o escasa reputación crediticia pueden ser incapaces incluso, si lo desean, de financiar una expansión fiscal.

Política del Banco Central

– Si el Gobierno no aplica ningún tipo de política fiscal para entrar en el efecto amplificador de la caída de la renta.

– Para mantener tipo de cambio fijo y la autonomía monetaria (que permita evitar el efecto amplificador), las autoridades tendrán que renunciar a la libre movilidad de capitales.

– De esta forma tras la caída del rendimiento doméstico, se restringe la compra de divisa extranjera a cambio de divisa doméstica y se evita la depreciación de la moneda doméstica (no equilibrio en mercado de divisas).

– Renunciar a la libre movilidad de capitales puede tener efectos negativos sobre la demanda ya que dificulta las X e IM.

4.1 (Tipo de Cambio Flexible)

-> PMC aumenta -> PMC -> C -> D -> Y Desplazamiento IS hacia arriba. Curva LM no varía. Aumenta la renta, aumenta la demanda de dinero, aumenta tdi (nos movemos en las curvas) hasta alcanzar nuevo equilibrio donde: Y2 > Rx, se producirá una disminución de E hasta alcanzar de nuevo el equilibrio donde E2 < Y, -> IM no afecta X, <- bc -> E, efecto traspaso, -> q, <- x -> IM, <- bc empeora la bc

4.2 (Tipo de Cambio Flexible)

La economía se encuentra inicialmente en equilibrio (Punto 1)

La disminución de i* provoca que en el mercado de divisas se produzca un desplazamiento de la curva de Rx hacia la izquierda, por tanto, al tipo de cambio actual: Rd > Rx (oportunidades de arbitraje) aumenta la demanda de moneda doméstica a cambio de moneda exterior lo que provoca una disminución de E hasta alcanzar de nuevo equilibrio donde Rd = Rx´ y E2 <- e) se traslada al tipo de cambio <- e) <- q, bienes domésticos relativamente más caros que bienes exteriores, lo que provocará <- q, <- x y <- IM, por tanto <- bc, es decir, <- bc, <- d, IS se desplaza a la izquierda. Suponemos que se desplaza hasta IS´. LM no se mueve. La <- d <- y provoca <- y <- i hasta nuevo equilibrio (punto 3) donde <- i > Rd, por tanto, se producirá <- e hasta E3 > E2 donde Rd´ = R´x Efectos: cae la renta, cae el consumo/cae tdi, aumenta inversión/dos efectos en BC: cae la renta, caen las importaciones, no afecta a las exportaciones, aumenta bc// cae tipo de cambio, cae q, cae X aumenta IM y cae BC = efecto ambiguo sobre BC.

4.3 (Tipo de Cambio Fijo)

Partimos de situación de equilibrio (punto 1)

<- i*: curva rx se desplaza hacia la izquierda (rx´). Al tipo de cambio actual <- i*: > E = E1// Efectos: Aumento renta (Y2 > Y1) provoca Aumento del Consumo, Disminución del tdi doméstico (i2)

Intervención del BC, comprar divisa exterior a cambio de divisa doméstica, aumento de la cantidad de dinero, LM se desplaza hacia abajo hasta alcanzar el objetivo del tipo de cambio fijo donde tipo de interés i1 no varía y renta Y3. Efectos: aumento de renta (Y2 > Y1), aumento consumo, tipo de interés no cambia, no varía inversión, mismo tipo de cambio E, aumenta renta aumenta imp x igual y cae bc

5

a) Tipo de Cambio Flexible

Combinar una política fiscal contractiva (<- G) con una expansión monetaria (- > M). Partiendo de la situación de equilibrio inicial (punto 1). Aplicamos política fiscal contractiva (- > G), (- > Y) desplazamiento IS hacia la izquierda: IS, a IS2. La curva LM no se mueve. (- > Y), -> demanda de dinero, -> i hasta equilibrio (punto 2) donde i2 <

La (- > i), (Rd) en el mercado de divisas (Rd < <- e) hasta nuevo equilibrio (punto 2) donde E2 < E1. Tenemos por tanto: <> BC// -> E (precios rígidos), -> q, -> BC} -> BC. Pero como queremos mantener renta constante, aplicamos expansión monetaria para conseguir (- > Y) hasta nivel inicial Y1. El banco central aumenta la oferta monetaria para desplazar la LM hasta el punto 3 donde Y3 = Y1, (- > i) (i3 < <

La nueva caída del tipo de interés (hasta i3) disminuye de nuevo Rd hasta Rd3, Rd, < < < <>

b) Tipo de Cambio Fijo

Como tipo de cambio fijo y precios rígidos no es posible <> -bc. Además con tipo de cambio fijo si hay libertad de movimiento de capitales por el trilema sabemos que hay pérdida de la autonomía monetaria, las políticas monetarias no son viables. Por tanto para lograr mejorar el saldo de la bc solo es posible aplicar una contracción fiscal pero esto disminuiría el nivel de renta. Por lo que tipo de cambio fijo, a partir de una situación inicial de equilibrio no es posible conseguir simultáneamente un nivel de renta constante y una mejora de la bc.

1.3

En Cuenta Corriente (CC) se contabilizan todas las transacciones de bienes y servicios y renta. CC = BC + RNFX + TUN// Utilizando el concepto de ahorro nacional: S = Y – (C + G). Como GNB = C + I + G,,, Y = GNB + CC = C + I + G + CC,,, S = Y – (C + G) = C + I + G + CC – (C + G),,,,,, S = I + CC

La inversión del país coincide con el ahorro nacional´´ Solo sería cierto si CC = 0, si hay déficit en CC (CC < 0) entonces 0) > 0) entonces S > I

,>

), im, – > -e) > -g) > -e > -x > -x- > -bc ->