Análisis Fundamental de Empresas: Enfoque en el Valor Actual

Enfoque Basado en el Valor Actual

La rentabilidad y el riesgo son las características fundamentales que impulsan el valor de una empresa. Hay tres tipos importantes de flujos de efectivo con los que la empresa genera valor para sus accionistas: dividendos, flujos de efectivo libres y ganancias de capital. El enfoque basado en el valor presente determina el valor de una empresa como el valor presente de estos pagos futuros, descontados a una tasa adecuada que refleja el valor temporal del dinero y el riesgo inherente a esos pagos.

Fórmula del Valor Presente:

V0 = (FP1 / (1+r)) + (FP2 / (1+r)2) + …

Marco Analítico de 6 Pasos:

1. Análisis de la Industria y la Empresa

Estudiar las características de la industria en la que la empresa está operando, incluyendo la situación económica general y las características propias de la empresa. Este análisis se divide en tres partes:

  • Condiciones de la economía general
  • Características de la industria
  • Características específicas de la empresa

2. Estrategias de la Empresa

Obtener información adicional sobre la empresa y evaluar sus estrategias a la luz del análisis realizado en el paso anterior. Este paso, junto con el primero, permite comprender cuáles son los impulsores de la rentabilidad y el riesgo de la empresa. Por ejemplo, si los clientes no buscan diferenciación en un producto o servicio, no tiene sentido que la empresa invierta en ello.

3. Calidad y Comparabilidad de la Información Contable

Evaluar la comparabilidad y la calidad de la información contable, y hacer ajustes si estas son bajas. La comparabilidad busca garantizar que la información contable sea comparable en el tiempo y con otras empresas. La calidad de la información debe basarse en el análisis y la comprensión de las características de la empresa, como por ejemplo, la dinámica que sigue la empresa.

4. Análisis de Rentabilidad y Riesgo

Analizar el riesgo y la rentabilidad actual de la empresa para proyectar su desempeño futuro. Este análisis se basa en la información obtenida en los pasos anteriores. El análisis de los estados financieros se utiliza en este cuarto paso para obtener información sobre la rentabilidad y el riesgo, junto con otras herramientas analíticas que utilizan diferentes fuentes de información. Para interpretar correctamente los resultados obtenidos es importante:

  • Analizar la evolución histórica de la rentabilidad y el riesgo de la empresa.
  • Compararlos con el de otras empresas de la industria.

5. Pronóstico de Flujos de Efectivo

La información de los 4 pasos anteriores debe proporcionar una base sólida para hacer:

  • Pronósticos confiables, imparciales y completos de los pagos futuros que representan la creación de riqueza.
  • Una evaluación imparcial del riesgo inherente en estos pagos.

Estos análisis e ideas son un punto de partida sólido para pronosticar de manera confiable:

  • Los resultados de las actividades futuras de operación, inversión y financiamiento de la empresa.
  • Los riesgos que deberá afrontar y su capacidad para gestionarlos.

6. Aplicación de Modelos de Valoración

Los modelos de valoración se aplican utilizando:

  • Los pagos futuros de la empresa previstos en el paso 5.
  • Una tasa de descuento adecuada, calculada según el tipo de pagos utilizados y ajustada según el riesgo inherente en esos pagos.

Análisis de la Industria y la Empresa (Paso 1)

Este paso consiste en identificar:

  • Las condiciones generales de la economía.
  • Las características y las dinámicas competitivas de la industria en las que la empresa opera.
  • La situación y las características de la propia empresa.

Importancia del Paso 1:

El paso 1 es importante porque:

  1. La evaluación de las estrategias debe estar basada en:
    • Las dinámicas competitivas de la industria.
    • La situación y las características de la propia empresa.
  2. Es una de las bases, junto con el análisis y evaluación de las estrategias de la empresa, para determinar su valor.
  3. Tiene implicaciones directas para los pasos 5 y 6 del marco analítico.

Dos ejemplos de las implicaciones del marco analítico son:

  1. Los pronósticos deben basarse en expectativas realistas para los aspectos generales como: la tasa de inflación, la productividad económica general y el crecimiento económico.
  2. La tasa de descuento debe reflejar el valor temporal del dinero. Cuanto mayor sea el rendimiento requerido, mayor será la tasa de descuento. Las tasas de interés en la economía representan el rendimiento de la mayoría de los activos libres de riesgo. El rendimiento para invertir en una empresa representa una inversión arriesgada, ya que la creación de riqueza de la empresa es incierta. Por lo tanto, un aumento de las tasas de interés en la economía podría implicar un aumento del rendimiento requerido para invertir en acciones de una empresa.

Características, Condiciones Competitivas y Dinámicas de la Industria

Los siguientes dos marcos proporcionan una síntesis de algunos de los elementos más importantes y básicos para comprender estas características y dinámicas competitivas:

1. Análisis de la Cadena de Valor

Es una herramienta útil para comprender la secuencia o cadena de actividades (incluido el diseño, producción, promoción y distribución) involucrada en la creación, fabricación y distribución de los productos y servicios en una industria particular. Representa un marco general que incluye todas las actividades generales y básicas que generalmente participan en una industria, distinguiendo entre actividades primarias y de apoyo.

(FIGURA)

Recursos Humanos → Tecnología → Infraestructura → Logística de Entrada → Operaciones → Logística de Salida → Marketing y Ventas → Servicio ↔ Margen

2. Cinco Fuerzas del Marco de Clasificación

Proporciona una síntesis de algunos de los factores más importantes y básicos que influyen y determinan las condiciones competitivas y la dinámica en una industria.

(FIGURA)

Potencial de Entrada → Rivalidad Existente ← Bienes/Servicios Sustitutos. ↓ Poder del Proveedor ↑ Poder del Consumidor.

Teoría del Ciclo de Vida

Etapa de Inicio

Es el comienzo del ciclo de vida y es la etapa más arriesgada porque:

  • La empresa cambia continuamente para adaptarse a su entorno.
  • Las operaciones pueden generar pérdidas significativas porque las ventas de la empresa son bajas y los costos de investigación y desarrollo pueden ser muy altos.

Etapa de Crecimiento

La empresa comienza a beneficiarse de las economías de escala en la producción (el costo fijo comienza a amortizarse debido al aumento en la producción). Pero el rendimiento operativo futuro sigue siendo relativamente incierto.

Etapa de Madurez

La empresa está sólidamente establecida en la industria y su rentabilidad es relativamente estable.

Etapa de Declive

comienza cuando los consumidores dejan de comprar sus prod. o serv. y las ventas y ganancias empiezan a caer.