Análisis de Proyectos de Inversión

1. Tipos de Proyectos según Inversión en Capital de Trabajo

1.1. Proyectos con Baja Inversión en Capital de Trabajo

Estos proyectos se caracterizan por un ciclo de producción corto, lo que permite recibir ingresos rápidamente después de comenzar a operar. Ejemplos de este tipo de proyectos son:

Carreteras concesionarias
Servicios de alimentación (restaurantes)
Comercio al detalle
Transporte colectivo

1.2. Proyectos con Alta Inversión en Capital de Trabajo

En contraste, estos proyectos tienen un ciclo de producción largo y requieren realizar muchos pagos antes de recibir los primeros ingresos. Algunos ejemplos son:

Proyectos agrícolas
Proyectos ganaderos
Proyectos inmobiliarios
Exportaciones

2. Valor Residual (VR) en el Flujo de Caja Neto (FCN)

El Valor Residual (VR) permite reflejar en el FCN del último año del horizonte de evaluación, el valor o capacidad de generación que tienen los activos del proyecto hacia el futuro (más allá del horizonte). El método más recomendable para calcular el VR es el económico, que consiste en obtener el Valor Actual (VA) de una reinversión que debe realizarse:

VR = (FCN último – D) / Tasa de Descuento (TD)

3. Leaseback vs. Leasing

3.1. Leaseback

El Leaseback se utiliza para financiar activos con bajo o escaso mercado secundario, como infraestructura dedicada a la producción de bienes y servicios específicos. En este caso, el arrendatario está obligado a comprar el activo al final del contrato.

3.2. Leasing

El Leasing se utiliza cuando el mercado secundario de los bienes financiados es fuerte, lo que permite que la compra del bien al final del contrato sea solo una opción.

4. Inversiones Intangibles en un Proyecto

Algunos ejemplos de inversiones intangibles que debe considerar un proyecto son:

Sistema de gestión (SAP, Oracle): Se utiliza para estandarizar procesos productivos.
Capacitación: Necesaria para operar nuevas tecnologías.
Patentes: Para la producción de bienes y servicios creadas por un tercero.
Gastos legales: Constitución de sociedades.

5. Escenario de Tasa Libre de Riesgo Alta

En un escenario de tasa libre de riesgo muy alta (países riesgosos):

A mayor Tasa Interna de Retorno (TIR), se tiene un costo de capital mayor y mayores costos fijos.
Conviene la subcontratación y/o procesos manuales, aunque tengan mayores costos medios variables, ya que los aleja hacia el futuro y pesan menos en el presente.
También es más fácil desinvertir.

6. Diferencia entre Análisis de Sensibilidad, Escenarios y Simulación Montecarlo

En el análisis de sensibilidad y de escenarios se usan generalmente tres escenarios: optimista, pesimista y más probable. En cada escenario, todos los parámetros del proyecto se mueven en el mismo sentido. En cambio, en la simulación de Montecarlo los parámetros son aleatorios, lo que permite obtener muchos más escenarios posibles.

7. Métodos para Reducir la Inversión en Capital de Trabajo

La fórmula del Capital de Trabajo (KT) es: KT = Activo Corriente (AC) – Pasivo Corriente (PC)

Para reducir la inversión en capital de trabajo se puede:

Disminuir el crédito a los clientes.
Aumentar el crédito a los proveedores.

Ejemplos de sectores con altos requerimientos de capital de trabajo son la agricultura, ganadería e inmobiliarias. Sectores con bajos requerimientos son el transporte colectivo, restaurantes, comercio al detalle y concesionarias.

8. Depreciación Normal vs. Acelerada

La depreciación acelerada es más conveniente que la normal, debido a que el ahorro tributario producido está más cerca del presente, por lo que su Valor Actual Neto (VAN) es mayor.

9. Comparación entre Proyectos Financiados y Proyectos Puros

9.1. ¿Por qué los proyectos financiados generalmente tienen un mayor VAN que los proyectos puros?

El VAN de la inversión diferida hacia el futuro es menor en valor absoluto al valor de la inversión realizada en su totalidad en el presente.
El costo efectivo por interés (descontando el efecto tributario) actualizado es menor que el diferencial logrado al diferir el VAN.

9.2. Inversiones Intangibles en un Proyecto Nuevo

Capacitación: Se requiere cuando se incorporan tecnologías nuevas que requieren aprendizaje previo.
Sistema de gestión informática (incluye software): Requerimiento funcional, ya que el proyecto debe incorporar alguna estructura de trabajo para sus procesos primarios y de apoyo (ventas, compras, producción, logística).
Licencias y royalties: Necesario cuando se trata de proyectos de franquicias o donde se producirá con tecnologías patentadas.
Permisos y proyectos: En todo proyecto que requiera construcción de obras propias se deben pagar derechos de construcción y proyectos de servicios.

9.3. Aspectos Legales que Impactan las Inversiones y/o Beneficios de un Proyecto

Legislación laboral: Necesidad de inversiones especiales por número de trabajadores o separación de géneros.
Legislación tributaria: Exenciones tributarias que aumenten los beneficios o sobretasas arancelarias que los perjudiquen.
Normas de industria/comercio: Prohibiciones, tales como la venta de alcoholes a menos de 100 metros de colegios, normas constructivas especiales (alimentos, pesca, etc.).
Normativas municipales/territoriales: Superficies disponibles para instalaciones productivas (plan regulador).

9.4. ¿Puede un proyecto financiado tener mejor VAN y TIR que los proyectos sin financiamiento extremo?

Un proyecto financiado genera dos diferencias con el proyecto puro:

Ahorro en la inversión inicial por la posibilidad de diferir en el tiempo (hacia el futuro) el pago de capital. El valor actualizado de la suma de las amortizaciones es menor que el monto del crédito.
Aumento de costo por el pago de intereses más un ahorro tributario por el mismo concepto.

Si el aumento en los costos (suma actualizada del pago de intereses descontando el ahorro tributario) es menor que el ahorro en la inversión, el VAN y la TIR aumentan.

9.5. Presupuestos que se Modifican al Reemplazar Inversión por Leasing Operativo

El leasing operativo se utiliza normalmente para equipos y maquinarias con mercado secundario.

Reduce el presupuesto en maquinaria y equipos.
Aumenta el presupuesto en insumos directos de operación.
Podría reducir el presupuesto de infraestructura si los equipos requieren mantención.
Podría reducir los requerimientos de personal de mantenimiento si estaba contemplado.
Podría aumentar los requerimientos de capital de trabajo si los pagos del leasing son anteriores al cobro de ventas.

10. Diferencia entre Sensibilización por Escenarios y Simulación Montecarlo

La principal diferencia radica en la forma en que se generan los escenarios. En el análisis de sensibilidad por escenarios, se definen escenarios preestablecidos (optimista, pesimista, base) donde las variables se modifican de forma determinista. En la simulación Montecarlo, se utilizan distribuciones de probabilidad para las variables de entrada, lo que permite generar una gran cantidad de escenarios posibles de forma aleatoria.