Tipos de politica monetaria

Estrategias de transmisión de la política monetaria El decisor de política monetaria tiene como misión principal elegir un grupo de instrumentos adecuados para conseguir sus objetivos perseguidos. EL problema que tienen los decisores de política monetaria es que no existe una relación directa entre los instrumentos que pueden manejar y los objetivos finales perseguidos. De tal forma que pueden existir 2 grandes estrategias para controlar los objetivos finales:

• Estrategia indirecta o a 2 niveles: es aquella que se basa en la incorporación de variables intermedias entre los instrumentos y los objetivos finales debido a que no existe una  relación directa entre instrumentos y objetivos finales
• Estrategia directa o a un nivel: es aquella basada en controlar directamente los objetivos finales a través del estudio de la evolución de una serie de indicadores

Estrategia indirecta o a 2 niveles Esta estrategia de política monetaria que sigue siendo bastante utilizada a nivel internacional en la actualidad parte de la relación indirecta entre los instrumentos primarios de la política monetaria y sus objetivos finales, por lo que los decisores de política monetaria aplican unas variables intermedias entre ambos que les posibiliten llegar a esos objetivos finales. De tal forma que la relación o transmisión de la política monetaria se lleva a cabo en 2 niveles o etapas.

• Primer nivel: las autoridades tratan de alcanzar determinados objetivos finales referentes al nivel de empleo, de precios, producción y balanza de pagos  a través de la regulación de alguna variable monetaria que actúa como objetivo monetario intermedio
• Segundo nivel: las autoridades monetarias tratan de regular la variable elegida como objetivo intermedio a través del control de una variable operativa. Finalmente, el control de la variable operativa se realiza por medio de varios instrumentos de política monetaria.

Instrumentos               Variables Operativa       Objetivos monetarios      Objetivos Finales

                                                                                                 Intermedios                   

                                                       Variables intermedias                          I NIVEL

                                                                      II NIVEL 

Hay enfrentamientos entre las escuelas de pensamiento monetaristas y keynesianas, ya que, aunque ambas escuelas estarían de acuerdo en aceptar una estrategia indirecta o a dos niveles, no están de acuerdo en la elección de las variables económicas que mejor cumple la función de variable operativa o de objetivo monetario intermedio.

1. Relación entre objetivos monetarios intermedios y objetivos finales (1er nivel Para estudiar esta relación hay que distinguir entre la escuela monetarista y la escuela keynesiana, en cualquier caso, el decisor de política monetaria tendrá que elegir como objetivo monetario intermedio una variable económica que le permita controlar los objetivos últimos y conocer con antelación cual va a ser la evolución de estos objetivos últimos

• Monetaristas:la mejor variable para actuar como objetivo intermedio es la cantidad de dinero, es decir, cualquier magnitud monetaria. Para establecer la relación entre los objetivos finales que son los precios y la renta real, partimos de la ecuación de cambio de Fisher:

                Ecuación de cambio de FISHER:       m · v = P ·Y_{r  =} Yn

• Keynesianos: El mejor objetivo monetario intermedio será el tipo de interés a l/p.
• Parten de la función de demanda agregada:

                       F(x) DA=  DA = Y (Renta) = C+I+Gp

• Y tienen en cuenta que la inversión privada depende de los tipos de interés:

                                      I = f(r)

• Ante cualquier variación de los tipos de interés varia la inversión privada y también afecta a la DA.
• Si varia la DA estamos modificando los Precios y la producción real (Yr)

1. Relación entre el objetivo monetario intermedio y la variable operativa (2º nivel)

Monetaristas:La mejor variable económica que puede utilizarse como variable operativa para controlar los objetivos monetarios intermedios es la base monetaria (BM).

• La cantidad de dinero en circulación = efectivo en manos del público + depósitos del sistema bancarios.    M = E +D
• La base monetaria = activos de caja del sistema bancario + efectivo en manos del público. BM = ACSB + E
• El activo de caja del sistema bancario = coeficiente de reservas · depósitos bancarios. ACSB = r ·D.

Para ver de que están compuestos los ACSB definimos el coeficiente de caja tanto el legal como el voluntario, entonces por un lado el coeficiente legal de caja como la proporción de los depósitos y otras formas de capitalización de recursos ajenos que las entidades bancarias están obligadas a mantener en forma de activos líquidos y por otro lado el coeficiente de caja voluntario. Ahora bien estas entidades bancarias no adaptan estrictamente sus tenencias de activos de caja al nivel de coeficiente legal sino que en general mantiene un cierto nivel de activos adicionales que le permiten ajustarse con facilidad a las variaciones imprevistas de sus depósitos y otros pasivos sin incurrir en costes adicionales para proveerse de liquidez en los mercados de dinero. Por ello junto a dicho coeficiente legal los bancos mantienen cierta liquidez excedentaria (lo que se denomina el coeficiente voluntario).

 Nos planteamos ahora cual es la composición del activo y del pasivo de BC, son los siguientes: 

                 ACTIVOS                                                                                       PASIVOS

-Créditos concedidos al sector público                              – Activos de caja del sistema bancario

-Créditos concedidos al sector privado y                           -Efectivo                    

Bancario                                                                                                     

-Fondos públicos (deuda pública)                                                                             BM

-Activos frente al sector externo                                                                                                             

 

Activo=Pasivo

Si ahora suponemos que la cantidad de dinero que el público desea mantener en efectivo es una proporción constante del dinero total, tendremos que el efectivo es igual a la parte (coeficiente c) de todo el dinero que hay:     E=c · M.

Con las cuatro ecuaciones:

• M=E+D   ;   M=c · M + D     ;     M (1-c)=D
• BM=ACSB+E    ;    BM=r · D + c · M      ;       BM=r · M (1-c) + c · M   ;    BM= M [r (1-c) + c]  ;

                                               M=           1               · BM

                                                             r (1-c) + c

Esto nos permite establecer la relación entre la variable operativa (BM) y el objetivo monetario intermedio (M). Además para simplificar todavía más esta expresión definiremos la parte de la expresión 1/(r(1-c)+r) como α:

                                                                 M= α · BM

Por lo tanto según este modelo la oferta de dinero (M) depende de tres factores que son, el coeficiente de caja mantenido por el sistema bancario (r), también depende del coeficiente de efectivo mantenido por el público en relación con el dinero total (c) y también depende de la base monetaria (BM). Si ahora además hacemos la hipótesis de que α permanece constante, las variaciones en la oferta de dinero (M) dependerán exclusivamente de las variaciones en la base monetaria u oferta monetaria (BM).

• Keynesianos:según los keynesianos el mejor objetivo monetario intermedio va a ser el tipo de interés a LP que dependerá del tipo de interés a CP y de la estabilidad de los mercados financieros y monetarios. Entonces cuando se elige como objetivo monetario intermedio el tipo de interés a LP lo mejor es elegir como variable operativa el tipo de interés a CP para que a su vez se modifique el tipo de interés a LP quien a su vez modificará el nivel de inversión y por tanto el nivel de precios y el crecimiento real.

Estrategia directa Esta estrategia es más moderna que la anterior y a sido y es utilizada en los últimos años por diversos países, entre ellos el nuestro desde 1995 hasta 1998. En este tipo de estrategia se relacionan directamente los instrumentos con los objetivos últimos por lo que no hay un objetivo monetario intermedio que pueda relacionarlos. Además en esta estrategia se incorporan una serie de variables intermedias que servirán como indicadores globales de la situación económica en general y de la situación monetaria en particular y cuya función principal será por tanto detectar la evolución de los objetivos últimos. ELEMENTOS DE LA ESTRATEGIA DIRECTA:

• Objetivo final: en la mayoría de los países que utilizan esta estrategia directa se busca un único objetivo final que es controlar la inflación a través del IPC.
• Indicadores: la estrategia directa incorpora un conjunto de variables intermedias que servirán como indicadores globales de la situación monetaria en concreto, sobre todo de las presiones inflacionistas existentes. Estas variables intermedias tiene como finalidad proporcionar a las autoridades monetarias información de distinto tipo para que puedan anticipar correctamente las presiones inflacionistas y actuar en consonancia. Los indicadores que se utilizan son bastante amplios. Son de carácter cuantitativo y cualitativo y hacen referencia tanto a aspectos financieros como no financieros. Podemos señalar los siguientes
• Producción industrial.
• Paro.
• Déficit Público.
• Crecimiento de los salarios.
• Crecimiento de los costes.
• Evolución de los precios de las exportaciones e importaciones.
• Tipos de cambio.
• Agregados monetarios.

En términos generales en este tipo de estrategia directa el tipo de interés suele actuar como variable operativa. Por último hay que tener en cuenta que el funcionamiento de esta estrategia se marca en MP y en el LP, es decir, que el objetivo final (de control de inflación) debe cumplirse en un plazo aproximado de unos 2, 3 ó 4 años. Y además su funcionamiento se basa en la confianza y la credibilidad que se tiene en el Banco Central del país.

1. Instrumentos de la Política Monetaria

4.1 Intrumentos cuantitativos de la política monetaria

Antes de pasar a desarrollarlas hay que señalar que la instrumentación de la política monetaria abarca el conjunto de procedimientos, técnica e instrumentos que un banco central (BC) utiliza para la consecución de sus objetivos últimos de política monetaria sobre todo de la estabilidad de precios.

• Política del mercado abierto: Se entiende por política de mercado abierto en general la compra y la venta por parte del banco central de fondos públicos que es quien lleva la iniciativa de realizar tales operaciones de mercado abierto al determinar el momento de realizarlas, su signo, su cuantía etc. Se distinguen dos tipos  en esta política:                 
• Efecto cantidad: es el que produce sobre la cantidad de reservas de dinero (la liquidez de las entidades bancarias), en sentido expansivo o restrictivo. La compra de fondos públicos por BC incrementa en igual cantidad la base monetaria y por tanto el efectivo en manos del público y las reservas líquidas del sistema bancario, por lo tanto la compra de fondos públicos se trataría de una política monetaria expansiva al inyectar liquidez en el sistema. La venta de fondos públicos causaría el efecto contrario, por lo que estaríamos hablando de los efectos de una política restrictiva al drenar liquidez del sistema.
• Efecto sobre los tipos de interés: el hecho de que el BC compre y venda fondos públicos no solamente va a afectar a las reservas líquidas si no que también va a afectar a los tipos de interés mediante el efecto sobre la cotización de los títulos. De esta forma cualquier modificación de la cotización determina variaciones en el tipo de interés efectivo Si compra fondos públicos aumenta la cotización de los títulos con el consiguiente descenso del tipo de interés efectivo considerando que los tipos de interés nominales permanecen constantes. Todo esto supone un efecto expansivo al incrementar el volumen de la inversión Análogamente al efecto restrictivo de una venta de títulos por parte del BC hay que añadir el impacto que en el mismo sentido provoca el aumento del tipo de interés.
•  Política de redescuento: En términos generales, se considera que una entidad bancaria puede conseguir del Banco Central medios legales de pago mediante el redescuento de las letras que tenga en su carpeta. Para lo cual es necesario que el Banco Central este dispuesto a redescontar las letras y que la entidad bancaria quiera pagar el precio establecido por él, es decir, el llamado tipo de redescuento En ese sentido la política de redescuento del Banco Central como instrumento de política monetaria, consiste pues en la determinación del tipo de redescuento y del volumen de letras susceptibles de redescuento o que puedan redescontar. Para que esta política se lleve a cabo, es necesario que se den unas condiciones:

1. Que los clientes descuenten letras en las entidades bancarias.
2. El Banco Central debe estar dispuesto a redescontar dichas letras.
3. Las entidades bancarias estén dispuestas a pagar el tipo de redescuento.

Vamos a ver como puede influir el Banco Central en este instrumento de política monetaria:

1º Aumentando o disminuyendo el tipo de redescuento.

2º Aumentando o disminuyendo la cantidad de letras que va a redescontar.

•  Política de crédito del Banco Central: Se trata de la concesión de crédito por parte del banco central a las entidades bancarias, de esta forma se modifica la cantidad de dinero que hay en ese país y el coste del dinero ( o tipo de interés). Por lo tanto, hay 2 opciones:

– si se conceden más créditos incrementará la cantidad de dinero ( aumenta la oferta monetaria) para las entidades bancarias y estaríamos hablando de una política monetaria expansiva.

– Si se reduce los créditos concedidos por el Banco Central a las entidades bancarias, disminuye la cantidad de dinero ( baja la oferta monetaria) y se refiere a un polítima monetaria restrictiva.

• Política de reservas mínimas: Esta política se instrumenta, generalmente, a través de las variaciones que las autoridades imprimen al coeficiente legal de caja. Vamos a ver el efecto restrictivo y expansivo de la política de reservas mínimas: Una elevación de coeficiente legal provocará una elevación similar en el coeficiente de caja realmente mantenido por las entidades bancarias. Dicha elevación del coeficiente legal provocará una reducción de la cantidad total del dinero, en efecto una elevación del coeficiente de reservas mínimas ( o de caja) mantenido por las entidades bancarias provoca una reducción del multiplicador monetario. Esta política de reservas mínimas incide directamente sobre las posibilidades de concesión de créditos por parte de las entidades bancarias y, por tanto, sobre la creación de dinero bancario. De tal forma que:

Si incrementa el coeficiente legal de caja, se estará llevando a cabo una política monetaria restrictiva.

Si disminuye el coeficiente legal se estará llevando a cabo una política monetaria expansiva.

El problema de esta política de reservas mínimas es que las entidades bancarias guardan junto al coeficiente legal un coeficiente de caja voluntario siendo la suma de los dos el coeficiente de caja real. De tal forma que ante una modificación del coeficiente de caja real se puede producir, en sentido contrario, una modificación del coeficiente voluntario produciéndose, por tanto, una variación nula en el coeficiente efectivo de caja dejando sin sentido la política monetaria.

4.2 Instrumentos cualitativos de la política monetaria

Además de los instrumentos cuantitativos, los responsables de la política monetaria tiene a su disposición otro tipo de medidas no estrictamente cuantitativas, ente las que se pueden señalar las siguientes:

• Política de persuasión moral:  En este caso las autoridades monetarias intentan convencer a las entidades bancarias para que actúen de acuerdo a los indicadores del Banco Central.
• Política de publicidad o efecto anuncio: Se trata de hacer que las opiniones del Banco Central sean conocidas por el público y poder influir a través de ellas sobre el comportamiento de los diversos operadores económicos. Ello se consigue a través de medios muy diversos como por ejemplo informes económicos, estadísticas, ruedas de prensa etc.
• Política de acción directa: Este instrumento se reserva para aquellos casos en los que algún miembro del sector bancario desborda de manera clara y sistemática las diferentes coordenadas y limites prestablecidos por las autoridades monetarias. En esta política de acción directa se incluyen todo tipo de advertencias, sanciones, intervenciones… que puede hacer el Banco Central para garantizar el cumplimiento de las normas.