Flujos de Caja, Inversión y Financiación Empresarial: Conceptos y Cálculo

Flujos de Caja

Los flujos de caja son un elemento fundamental en la gestión financiera de cualquier empresa. Permiten evaluar la capacidad de la empresa para generar liquidez y afrontar sus obligaciones.

Tabla de Activos Fijos

En la tabla de activos fijos, es importante tener en cuenta que los terrenos no se amortizan. Se deben considerar los siguientes aspectos:

• Activos: Descripción del activo fijo.
• Coste: Valor de adquisición del activo.
• n: Vida útil del activo en años.
• VR(n): Valor residual del activo al final de su vida útil.
• Coste amortizable: (Coste – VR(n)).
• Cuota de amortización: ((Coste – VR(n)) / n).
• VR(t): Valor residual del activo en un momento ‘t’ (Coste – (Cuota de amortización * número de años transcurridos)).

Importante: Si no se conoce la cuota de amortización, sí se puede calcular VR(t) siempre que se conozca el número de años transcurridos. Si no se conoce VR(n), no se puede calcular la cuota de amortización ni VR(t).

Tabla de Ingresos y Gastos

Esta tabla refleja el resultado de la actividad de la empresa:

• Ingresos de explotación: (Unidades vendidas * Precio unitario, total).
• Gastos de Materias Primas (M.P.): (Unidades compradas * Precio unitario, total).
• Gastos de personal: (Salarios + Gastos de Seguridad Social, total).
• Gastos Generales (GG): (Publicidad + Alquiler + Otros GG, total).
• Amortización: Suma de las cuotas de amortización de los activos fijos.
• Total Gastos de Explotación: Suma de todos los gastos anteriores.

Fondo de Maniobra

El fondo de maniobra mide la capacidad de la empresa para financiar sus operaciones a corto plazo:

• Activos Corrientes:
  • Clientes: (Total ingresos de explotación / 12, si los clientes pagan cada 30 días).
  • Existencias.
  • Tesorería.
  • Total Activos Corrientes.
• Pasivos Corrientes:
  • Proveedores: (Total gastos de M.P. / 12, si se paga a los proveedores cada mes).
  • Hacienda Pública (HDA) por Impuestos: (Impuesto sobre beneficios / Impuesto de Sociedades).
  • Total Pasivos Corrientes.

Cálculo de los Flujos de Caja

• Desembolso inicial.
• Ingresos de explotación – Gastos de explotación = Margen bruto.
• Margen bruto * Tasa impositiva = Impuesto sobre beneficios.
• Margen bruto – Impuesto sobre beneficios = Beneficio después de impuestos.
• Variación de Activos Corrientes: El año 1 es el total del activo corriente. Para los años siguientes, se resta el total del año actual al total del año 1.
• Variación de Pasivos Corrientes: Se calcula de la misma forma que la variación de activos corrientes.
• Amortización: Se suma la amortización anual (siempre es la misma).
• Valor residual: Se toma el valor residual total de la tabla de activos fijos y se le resta (Total Activo Corriente – Total Pasivo Corriente).
• Flujo neto de caja: Resultado de las operaciones anteriores.

Inversión del Circulante

El Periodo Medio de Maduración (PMM) es el tiempo que transcurre desde que se invierte una unidad monetaria en el proceso productivo hasta que se recupera a través del cobro de las ventas.

PMM = PMM1 + PMM2 + PMM3 + PMM4

• PMM1 (Subperiodo medio de compras): Tiempo que se tarda en usar el producto.
  • PMM1 = 360 / N1
  • N1 (Rotación de cuenta de M.P.) = A / a
  • A (Compras anuales de M.P.)
  • a (Stock medio de M.P.)
• PMM2 (Subperiodo medio de producción): Tiempo que se tarda en producir.
  • PMM2 = 360 / N2
  • N2 (Rotación de productos en curso) = B / b
  • B (Coste anual de producción: Consumo de M.P. + Salarios)
  • b (Stock de productos en curso)
• PMM3 (Subperiodo medio de ventas): Tiempo que se tarda en vender.
  • PMM3 = 360 / N3
  • N3 (Rotación de productos terminados) = C / c
  • C (Coste anual de ventas: M.P. + Salarios + GG)
  • c (Stock de productos terminados)
• PMM4 (Subperiodo medio de cobro): Tiempo que se tarda en cobrar.
  • PMM4 = 360 / N4
  • N4 (Rotación de la cuenta de clientes) = D / d
  • D (Importe de ventas anuales: M.P. + Salarios + GG + Amortización + Beneficio)
  • d (Saldo medio de la cuenta de clientes)

Otras fórmulas relevantes:

• m = Consumo diario de M.P. en unidades físicas.
• pm = Precio unitario de M.P.
• mpm = Unidades monetarias.
• s = Consumo diario de salarios en unidades físicas.
• ps = Precio de los salarios.
• sps = Unidades monetarias.
• g = Consumo diario de GG en unidades físicas.
• pg = Precio de GG.
• gpg = Unidades monetarias.
• Consumo diario = k
• k = mpm + sps + gpg
• k = C / 360
• AC = PMM * k
• A = mpm * 360
• B = (mpm + sps) * 360
• C = (mpm + sps + gpg) * 360
• FM = AC – PC
• PC = x1 * mpm + x2 * sps + x3 * gpg

Derecho de Suscripción

El derecho de suscripción es un derecho preferente que tienen los accionistas actuales de una empresa para adquirir nuevas acciones emitidas por la misma, en proporción a las que ya poseen.

• N = Número de acciones antiguas.
• P0 = Valor de mercado de una acción antigua.
• M = Número de acciones nuevas.
• P1 = Precio de emisión de las acciones nuevas.
• d = Valor teórico del derecho de suscripción.
• P = Precio medio de una acción después de la ampliación.

Fórmulas:

• Precio de la acción tras la ampliación: P = ((N * P0) + (M * P1)) / (N + M)
• Valor del derecho de suscripción: d = P0 – P

Rentabilidad y Valor Actual Neto (VAN)

• Rentabilidad absoluta: VAN.
• Rentabilidad relativa neta: (R – K).
• Rentabilidad bruta: TIR.

VAN = -A + (Q1 / (1 + k)) + (Q2 / (1 + k)^2) + … + (Qn / (1 + k)^n)

Donde:

• A = Inversión inicial.
• Q = Flujos de caja esperados en cada periodo.
• k = Tasa de descuento o coste de capital.
• n = Número de periodos.

Criterios de decisión:

• Si el VAN > 0, se realiza el proyecto.
• Si el VAN , no se realiza el proyecto.
• Si el VAN = 0, es indiferente realizar o no el proyecto.

TIR (Tasa Interna de Retorno): Es la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a 0. Para calcularla, se deben elegir dos tasas de descuento, una que dé un VAN positivo y otra que dé un VAN negativo, y que sean lo más próximas a 0 posible. Luego, se interpola para encontrar la TIR.

Importante: La prima de reembolso se suma al flujo de caja del último periodo.

Preguntas de Test

• Toda fuente de financiación externa es ajena y se considera un crédito.
• No todas las fuentes de financiación propias son internas.
• Las reservas de acumulación de beneficios son específicamente de enriquecimiento.
• Amortizar no significa obtener dinero.
• Títulos de renta mixta: Obligaciones participativas y acciones preferentes.
• El dividendo va siempre sobre el valor nominal.
• En una deuda o unas acciones privilegiadas, si valen lo mismo, es más barata la deuda porque el interés desgrava.
• VAN: Diferencia entre la rentabilidad del mejor proyecto rechazado y la rentabilidad del proyecto aceptado.

Coste Efectivo de una Fuente de Financiación

I = Σ (St / (1 + k)^t)

Donde:

• I = Fondos recibidos en el momento actual.
• St = Salida de fondos del momento t.
• k = Coste efectivo de la fuente de financiación.
• t = Duración de la operación.

Coste de las Deudas

Ki = Ki (1 – t)

Donde ‘t’ es la tasa impositiva.

Descuento de Dividendos (Modelo de Gordon)

Ke = (D0 / P0)

Donde:

• Ke = Tasa actual.
• D0 = Dividendo por acción.
• P0 = Valor de mercado de una acción.

Modelo Desequilibrativo

Ke = Rf + β (Rm – Rf)

Donde:

• Ke = Coste del capital.
• Rf = Rentabilidad del activo libre de riesgo.
• β = Riesgo del título.
• Rm = Rentabilidad de la cartera del mercado.
• (Rm – Rf) = Prima de mercado.

Coste de las Acciones Privilegiadas que no tienen Vencimiento

Kp = (D0 / P0)

Coste de Capital Medio Ponderado (Ko)

Ko = (Ki * Di + Ke * Se + Kp * Sp + Kr * Sr) / V

Donde:

• Ki = Coste de la deuda.
• Di = Valor de la deuda.
• Ke = Coste del capital ordinario.
• Se = Valor de mercado del capital propio.
• Kp = Coste de las acciones privilegiadas.
• Sp = Valor de mercado de las acciones privilegiadas.
• Kr = Coste de los beneficios retenidos.
• Sr = Valor de los beneficios retenidos.
• V = Valor total de la empresa (Di + Se + Sp + Sr).