Financiamiento de Proyectos de Exploración Minera en Chile

Presencia de la Minería en la Economía Chilena

La minería presenta una importante presencia en la actividad económica del país:

8% del PIB en 2016
20,5% del PIB en 2007

Baja Presencia en la Bolsa de Comercio

Baja presencia en la Bolsa de Comercio:

4,69% de la capitalización bursátil al 2014, manteniéndose este fenómeno.
5,28% del índice IPSA al 2014.
2 empresas listadas de minería metálica (CAP y Pucobre).
4 empresas listadas de minería no metálica (Cementos, Polpaico, Melón y SQM).

Tipos de Empresas Mineras

Major

Corresponde a una compañía con ingresos de al menos US$500 millones, que se considera que tiene la solidez financiera para desarrollar una mina importante por sí misma.

Junior

Ventas entre US$ 0 y US$ 49 millones. Empresas que no tienen operaciones de minería, siendo esencialmente «empresas de capital», que se dedican exclusivamente a explorar recursos mineros que posteriormente venden con el fin de obtener ganancias para sus inversionistas. En algunos casos, estas compañías también llevan adelante un proyecto a la etapa de explotación pasando al sector de mediana minería.

Mediana

Ventas entre US$ 50 millones y US$ 499 millones. Empresas generalmente menores que han decidido entrar en la producción sobre propiedades que ellos han descubierto o probado su factibilidad económica de explotación.

Estatal

Entidades controladas totalmente por el gobierno de donde provienen, que operan principalmente en el interés estatal de obtención de recursos y no como entidades privadas.

Otra

Incluye todas las demás empresas que no encajan con los criterios de definición de grandes compañías o los tipos de empresas mineras definidos anteriormente. Normalmente son empresas formadas por joint venture (alianza comercial) entre empresas de gran envergadura, estatales o juniors que declaran presupuesto exploratorio en forma independiente de sus propietarias.

Presupuesto de Exploración en Chile

En Chile las empresas major o de gran minería son los actores más relevantes en el ámbito de la exploración con el 80,9% del presupuesto (US$ 443,4 millones), por sobre el promedio mundial (52,6%).

Las empresas junior reducen su participación a 7,8% en 2016 y disminuyen su presupuesto para 2016 en un 57,3%.
Las estatales y otras, y las medianas, alcanzaron participaciones de 7,7% y 3,5%, respectivamente.

Financiamiento a la Minería

Opciones de Financiamiento

Préstamos bancarios: Es el financiamiento a través de un crédito otorgado por un banco o un grupo de éstos (crédito sindicado) a un proyecto minero, el cual se pagará con los flujos de éste.
Bonos: Son instrumentos financieros de deuda utilizados por empresas u otras entidades para financiarse. Este título de deuda es adquirido por un tercero el cual tiene derecho a percibir un interés y el pago del principal que puede ser al vencimiento o en otra fecha estipulada previamente.
Bonos convertibles: Son una clase de bonos que posibilita a su poseedor la opción de canjearlo por acciones de nueva emisión a un precio prefijado.
Emisiones de oferta pública inicial de acciones (IPO): Se refiere a la primera venta de acciones de una empresa privada al público para que éste pueda invertir en ella en la bolsa.
Aumentos de capital de empresas en Bolsa (Follow-on): Es una emisión de acciones de una empresa que se encuentra listada en bolsa previamente y tiene el objetivo de aumentar el capital de la empresa.

Factores que Influyen en la Decisión de Financiamiento

La decisión de la fuente/modelo de financiamiento del proyecto de exploración dependerá de:

Riesgo de la inversión.
Tipo de inversionista (tamaño empresa/personas naturales, fondos de inversión).
Inversión necesaria estimada para el proyecto.
Los activos del dueño del proyecto.
Nivel de retorno esperado del proyecto minero.
Ubicación del inversionista.
El plan minero (estimación del plazo de construcción, niveles esperados de la producción, costos estimados de producción, gastos, impuestos, entre otros).
Reputación del equipo del proyecto.

Mecanismos de Financiamiento para un Proyecto de Exploración Minera

Financiamiento inicial (Grubstake): En la primera etapa las juniors de exploración están constituidas como un grupo de geólogos y/o emprendedores que tienen como único capital una idea de exploración y una propiedad. El financiamiento inicial es obtenido desde fuentes cercanas (3F, Founders, Family, Friends). Luego pueden ingresar «inversionistas ángeles», que aportan capital semilla.
Capital de Riesgo Privado (Private Venture Capital): Fondos de inversión con tolerancia al riesgo, pero expectativa de alto potencial de retorno.
Oferta Pública Inicial de Acciones (IPO) o Capital de Riesgo Público: La oferta de acciones es realizada inicialmente en una bolsa especializada en capital de riesgo, y puede realizarse casi simultáneamente a la búsqueda de capital directo de inversionistas.
Acuerdo de opción (Earn-In): Entrega de fondos a la junior de exploración desde una major o inversionista escalonados, dependiendo del éxito y avance de la exploración. Gastos de exploración de US$ 10 millones por 5 años por el 30% de la propiedad. Opción de adquirir 70% de participación restante por US$ 500 millones si la exploración es exitosa.
Joint Venture: La major puede ofrecer un joint venture a la junior, manteniendo un porcentaje mayoritario para controlar las decisiones de exploración y desarrollo.
Alianza estratégica: Parecida al acuerdo de opción, pero se negocia un país o región completa en vez de solo una propiedad.
Regalía o Royalty: Pago de un porcentaje de los ingresos futuros.
Project finance: Deuda/flujos de caja esperados.
Streaming: Pago por adelantado de un porcentaje de la producción.
Off take: Las compañías que compran metales como insumos para sus productos buscan un suministro seguro por lo que financian parte de un proyecto minero para asegurar un porcentaje de la producción futura. El precio del metal pagado por la compañía se hace a descuento por el financiamiento entregado a la minera.

En general en la exploración minera no participan los bancos por el alto riesgo involucrado.

Metodologías de Valuación para Activos en Etapa de Exploración

Enfoque de Costos (Appraised Value): Basado en la premisa de que el valor real de una propiedad en exploración o una propiedad de desarrollo marginal yace en su potencial para la existencia y descubrimiento de un depósito mineral económico. El principio básico de este método es que una propiedad en exploración vale al menos los gastos de exploración pasados significativos más los costos futuros garantizados.
Métrica de Exploraciones: Considera las probabilidades de hallazgo de un yacimiento y de sus probabilidades de éxito económico que dan cuenta de la incertidumbre de la etapa exploratoria en la evaluación del activo.
Enfoque de Mercado – Transacciones comparables (Método Kilburn): Los activos mineros se valorizan en función de las transacciones ocurridas en propiedades adyacentes dentro de un distrito general o en propiedades similares en otras ubicaciones. Kilburn asigna un cierto valor por hectárea de propiedad minera basado en costo de mantención modificado por factores: off property, on property, anomaly factor, geological factor y market factor.
Enfoque de Ingresos – Valor Actual Neto: El valor del activo exploratorio es valorizado en función de un Valor Actual Neto (VAN) esperado y el cual considera el riesgo intrínseco durante cada etapa de la exploración.