Opciones Financieras: Tipos, Estrategias y Mercado

Capítulo 14: Opciones Financieras

Definición

Una opción es un título que otorga al tenedor el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una cierta cantidad de un activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio) en un momento específico o antes de una fecha determinada (fecha de vencimiento).

Tipos de Opciones

Opción de Venta (Put): Permite al tenedor vender el título subyacente a un precio específico durante un período determinado.
Opción de Compra (Call): Otorga al tenedor el derecho de comprar el título subyacente a un precio específico durante un período determinado.

Productos Derivados

Los productos derivados son títulos, como las opciones de venta o compra, cuyo valor se deriva del comportamiento del precio de un activo subyacente.

Emisor vs. Comprador

Emisor

El emisor es un individuo o institución que expide o crea opciones de venta o compra. Son creadas por inversionistas con el derecho de recibir el precio pagado por la opción (menos comisiones). Se negocian en el mercado abierto y tienen la obligación legal de respaldar los términos del contrato que hayan emitido.

Comprador

Comprar una opción de compra: Se espera que el precio del activo financiero de la opción suba.
Comprar una opción de venta: Se espera que el precio del activo financiero de la opción baje.

Las opciones tienen valor y pueden negociarse en el mercado secundario. De esta manera, los inversionistas no tienen que ejercer sus opciones y pueden realizar transacciones de compra-venta para obtener beneficios.

Valor de las Opciones

Valor de la Opción de Compra

Cuando sube el precio de mercado, aumenta el valor del título subyacente. De lo contrario, cuando baja el valor del título subyacente, también baja el valor de la opción de compra.

Valor de la Opción de Venta

Cuando baja el precio de mercado, aumenta el valor del título subyacente. De lo contrario, cuando aumenta el precio de mercado, disminuye el valor de la opción de venta.

Ventajas de las Opciones

Permiten obtener una posición patrimonial determinada en una inversión de capital reducido, magnificando los rendimientos.
Limitan la exposición al riesgo, ya que se puede perder únicamente el monto fijo de dinero (el precio de compra de la opción).
Ofrecen rentabilidad basada en las variaciones en el activo subyacente.

Desventajas de las Opciones

El tenedor de la opción no disfruta ni de ingresos por intereses ni dividendos.
Por el plazo limitado, se tiene un tiempo definido para captar el comportamiento de precios deseados.

Mercado de Opciones

Opciones Convencionales

Son opciones negociadas en el mercado extrabursátil (OTC).

Opciones Listadas

Se cotizan y negocian en bolsas de valores organizadas como la Chicago Board Options Exchange (CBOE).

Cláusulas de Opciones sobre Acciones

Precio de Ejercicio

Es el precio establecido en el contrato de la opción (precio de ejecución).

Fecha de Vencimiento

Es la fecha en la que vence la opción. En el mercado convencional pueden vencer cualquier día del mes, mientras que en el mercado de opciones listadas estandarizadas las fechas de vencimiento son trimestrales (enero, abril, julio, octubre; febrero, mayo, agosto, noviembre; marzo, junio, septiembre, diciembre).

Valuación y Negociación de Opciones

El potencial de beneficios de las opciones de venta y compra está influenciado por factores como el plazo de vencimiento, la volatilidad y las tasas de interés. Sin embargo, la variable más importante es el comportamiento del precio de la acción ordinaria subyacente.

El valor de la opción de compra solo sube cuando el precio de la acción sube por encima del precio de ejercicio establecido.
El valor de la opción de venta permanece constante hasta que el precio del mercado de la acción correspondiente baje hasta el precio de ejercicio de la opción de venta.
Después de que el precio de la opción sobrepasa el punto de equilibrio (precio de la acción – precio de ejercicio + precio de la opción), el potencial de beneficios de una opción solo está limitado por el comportamiento del precio de la acción y la fecha de vencimiento.

Valor Fundamental

Valor Fundamental de una Opción de Compra

Valor fundamental = (Precio de mercado de la acción ordinaria subyacente – Precio de ejercicio de la opción de compra) * 100

El valor intrínseco de la opción depende del precio de ejercicio y del precio del mercado vigente de la acción ordinaria subyacente.

Valor Fundamental de una Opción de Venta

Valor fundamental = (Precio de ejercicio de la opción de venta – Precio de mercado de la acción ordinaria subyacente) * 100

In the Money

Opción de compra con un precio de ejercicio menor que el precio del mercado del título subyacente.
Opción de venta cuyo precio de ejercicio es mayor que el precio del mercado del título subyacente.

Out of the Money

Opción de compra sin valor real debido a que el precio de ejercicio es mayor que el precio del mercado de la acción.
Opción de venta cuyo precio de mercado de la acción es mayor que el precio de ejercicio.

Prima de la Opción

Es el precio que paga el inversionista para comprar una opción.

¿Qué Determina el Precio de las Opciones?

El valor fundamental (o intrínseco) de la opción.
Prima por valor en el tiempo: Valor en el que el precio de la opción excede a su valor fundamental. Prima por valor en el tiempo = Precio cotizado de la opción de compra – Valor fundamental de la opción de compra.

Cuanto mayor sea el tiempo al vencimiento, mayor será el tamaño de la prima.
A mayor precio de ejercicio, menor precio de la opción.
El tamaño de la prima de tiempo depende de: 1) Tiempo al vencimiento, 2) Volatilidad del precio (a mayor volatilidad, mayor prima), 3) Nivel de tasa de interés (a mayor tasa de interés, mayor prima).

Estrategias de Negociación

Compra para Especular

Comprar una opción con expectativas de un precio futuro. Una de las ventajas es que lo máximo que se puede perder es el costo de la opción.

Especulación con Opciones de Compra

El monto en dólares de los beneficios puede ser un poco mayor con la acción, pero el tamaño de la inversión requerida es mucho mayor en comparación con la opción. Es evidente que, desde la perspectiva del rendimiento en el período de tenencia, las opciones de compra representan una mejor inversión que la compra de la acción misma.

Cobertura: Modificación de Riesgos

Combinación de dos o más títulos en una misma posición de inversión con el propósito de reducir o eliminar el riesgo.

Opción de Venta Protectora

Reducción de la pérdida de capital. Se adquieren acciones y simultáneamente se adquiere una opción de venta sobre la acción (preferiblemente, la opción de venta debe ser una opción de precio bajo con un precio de ejercicio igual o cercano al precio del mercado actual).

Beneficio mínimo garantizado = Beneficios obtenidos – Costo de la opción de venta

Si disminuye el precio de la acción: Pérdida del costo de la opción (beneficio mínimo garantizado).
Si aumenta el precio: No hay límites en cuanto a la cantidad de beneficios que puedan generarse.

Opción de Compra Protectora

Para limitar una pérdida sobre una operación en corto para protegerse contra un aumento del precio de la acción.

Mejorar los Rendimientos: Emisión y Spreading de Opciones

Emisión de Opciones

Los inversores emiten opciones porque creen que el precio de la acción no subirá tanto como lo creen los compradores de opciones de compra o no bajará tanto como lo creen los compradores de opciones de venta (no fluctuará mucho). La emisión de opciones representa una transacción de inversión para los suscriptores: reciben toda la prima de la opción (menos los costos de transacción) a cambio de aceptar cumplir los términos de la opción.

Spreading

Combinación de dos o más opciones con diferentes precios y/o fechas de vencimiento en una misma transacción.

Opciones Descubiertas

Opciones emitidas sobre títulos que no son propiedad del suscriptor. Se emite la opción de compra o venta, se cobra la prima de la opción y se espera que el precio de la acción subyacente no varíe en su contra. Se requiere un escaso capital y puede ser rentable, pero no hay límite de exposición a la pérdida.

Opciones Cubiertas

Opciones emitidas como contrapartida a acciones propiedad del emisor. Se emite una opción de venta en contrapartida de una acción que se ha emitido en corto o se emite una opción de compra en contrapartida de una acción que se posee (la máxima ganancia que se puede obtener con una opción de compra cubierta es cuando el precio del mercado de la acción subyacente es igual al precio de ejercicio de la opción de compra emitida). El objetivo es emitir una opción ligeramente «out of the money», recibir la prima de la opción y esperar a que el precio de la acción subyacente suba o baje (sin excederse del precio de ejercicio de la opción).