Valoración por Múltiplos y Modelos Bancarios: Una Guía Completa

VALORACIÓN POR MÚLTIPLOS

Se basa en la comparación del precio de la acción con un dato financiero de la compañía.

Múltiplos de Valoración

  • PER (Price to Earnings Ratio): El número de veces (años) de beneficios futuros que se pagan por una empresa.

    Inconvenientes:

    • La empresa necesariamente ha de tener beneficios, por lo que se hace inviable la valoración de empresas aún en crecimiento y con pérdidas.
    • Puede ser retocado mediante la “contabilidad creativa”.
    • No se puede comparar 2 compañías que operan en mercados de valores distintos debido a las distintas normas contables.
    • No es fiable en empresas cuya cotización es muy volátil.
  • EBITDA: El EBITDA nos permite valorar la capacidad de la empresa de generar beneficios operativos independientemente de los aspectos financieros y fiscales.

    Inconvenientes:

    • Puede ser manipulado, mediante “contabilidad creativa”.
    • No tiene en cuenta los gastos financieros ni impuestos, que pueden tener un impacto significativo en la rentabilidad de la empresa.
    • No refleja la capacidad de la empresa para generar efectivo (cashflow).
    • No tiene en cuenta las necesidades de Fondo de Maniobra e inversiones.
  • Price to Cash Flow: Utiliza el FCL, el cual es menos modificable que el beneficio, y puede ayudarnos a comparar empresas sin beneficios, pero con cashflow.

    Inconveniente:

    • Empresas con mucho circulante puede dar FCL distorsionados.
  • Rentabilidad por Dividendo: Útil para medir empresas consolidadas con dividendos constantes.

    Inconveniente:

    • El dividendo depende de la directiva y el beneficio.
  • Price to Book Value: Ideal para comparar compañías con grandes necesidades productivas.

    Inconvenientes:

    • Contabilidad creativa, amortizaciones aceleradas.

LONDRES – MARGARET THATCHER

Londres era hasta hace poco (Brexit) la plaza financiera más importante del mundo con su modelo basado en: inglés, liberalismo y bancos. Después de la pérdida del Imperio Británico, la City de Londres resurgió con los paraísos fiscales que instauró en sus dominios de ultramar. Margaret Thatcher contribuyó a este modelo en la década de los 80, denominado “Big Bang”:

  • Desreguló la banca, atrayendo así a bancos internacionales, empresas e inversores que buscaban hacer negocios en Europa.
  • Privatizó las industrias públicas como las telecomunicaciones y la energía, lo que atrajo nuevos inversores.
  • Redujo el gasto público y los impuestos, aumentando así la confianza de los inversores.

MODELOS BANCA DE INVERSIÓN

1. BANCA DE INVERSIÓN & BANCA PRIVADA/ASSET MANAGEMENT

Consiste en captar y fidelizar a las grandes fortunas con el fin de asesorarles en sus finanzas corporativas (IB) y el manejo de sus finanzas personales (PB). Este modelo permite obtener clientes para la banca privada (vendiendo sus empresas) y transformar los ingresos puntuales (comisiones) en ingresos recurrentes y seguros gestionando el capital financiero que disponen los clientes, tras la venta (PB); dando además salida a los productos creados por el banco. Así se maximiza la rentabilidad en épocas de crecimiento económico.

MODELO DE MINSKY

La base de su análisis es la clasificación financiera de las empresas. Existen tres tipos de empresas, según Minsky:

  1. La empresa cubierta: aquella cuyo flujo de caja permite pagar las deudas contraídas. El predominio de estas implica un sistema financiero robusto.
  2. La empresa especulativa: aquella cuyo flujo de caja permite pagar los intereses de la deuda, pero no amortizar el principal. Este tipo de empresas requieren refinanciamiento y la banca podría no darlo.
  3. La empresa Ponzi: aquella cuyo flujo de caja no permite ni siquiera pagar los intereses de la deuda. Este tipo de empresas requieren aún mayor refinanciamiento o sells off. El predominio de estas acarrea un sistema financiero débil, en el cual los bancos terminan entrando en el capital de las empresas.

Todo sistema financiero robusto, experimenta una tendencia natural a convertirse en uno frágil debido a los incentivos que supone el endeudamiento cuando la tasa de interés es baja: mayor rentabilidad,…

FUNCIONAMIENTO DE LAS OPERACIONES DE M&A – BANCA DE INVERSIÓN

La IB actúa como intermediario a la hora de vender una empresa, encargándose de encontrar al comprador. Por ello, cobran una comisión “brokerage fee” entre el 1%-5%. Además suelen cobrar una comisión de gestión “retainer fee” por el tiempo dedicado al cliente, por si la operación se cae. Algunas compañías se comprometen hasta tal punto que reciben participaciones en la empresa conocido como “fees for equity”. Es una actividad muy sensible al ciclo económico, debido a la capacidad de conseguir financiación a la parte compradora; y con un gran gasto de personal, al ser muy especializado y cualificado.

Proceso de búsqueda de empresas compradoras M&A:

– Modelo “One to One”: las compañía solo es ofrecida a un único inversor en confidencialidad. – Subasta restringida: ofrecida a pocos, con lo que dedicas más tiempo pero maximizas el precio. Subasta amplia: optimiza el precio via competencia, aunque en detrimento de la confidencialidad